【摘要】隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，融資難的問題嚴(yán)重阻礙了中小企業(yè)的發(fā)展和壯大，私募股權(quán)的出現(xiàn)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)融資的不足，促進(jìn)了中小企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。本文從我國(guó)中小企業(yè)私募股權(quán)融資的特征和現(xiàn)狀出發(fā)，總結(jié)了我國(guó)中小企業(yè)私募股權(quán)融資存在的問題，并提出了相對(duì)應(yīng)的建議和措施，有利于保障投融資市場(chǎng)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

　　【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 私募股權(quán)融資 問題 對(duì)策

　　私募股權(quán)融資在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間較短，主要是指基金管理公司面向持有閑置資金的投資者進(jìn)行股本募集的融資方式，它具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征，因此受到了不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的青睞。我國(guó)中小企業(yè)普遍存在管理模式落后和抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等特點(diǎn)，因此很難獲得銀行貸款和國(guó)家債券的融資支持。通過私募股權(quán)融資，能夠讓部分優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)獲得新的融資途徑，以拓寬企業(yè)的融資渠道，提升企業(yè)資金的利用效率，獲取經(jīng)濟(jì)效益的最大化。

　　一、我國(guó)中小企業(yè)私募股權(quán)融資的特點(diǎn)和現(xiàn)狀

　　l_我國(guó)私募融資的主要特征

　　第一，私有性。它主要是通過非公開發(fā)行的方式與投資者達(dá)成協(xié)議，不會(huì)在金融市場(chǎng)公開操作，也無需進(jìn)行交易披露;第二，流動(dòng)性差。由于該投資依賴于企業(yè)的發(fā)展，所以周期長(zhǎng)，也不能在公開市場(chǎng)上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和交易;第三，以權(quán)益性投資優(yōu)先。對(duì)于被投資的中小企業(yè)，私募機(jī)構(gòu)屬于權(quán)益性模式，很少涉及債權(quán)模式。第四，資金來源廣。私募機(jī)構(gòu)可以吸收個(gè)人資金、倡議投資、養(yǎng)老資金或者其他風(fēng)險(xiǎn)投資者的融資，來源十分廣泛。

　　2.中小企業(yè)私募融資的現(xiàn)狀

　　首先，中小企業(yè)私募股權(quán)投資的總體規(guī)模不斷增大。截至2017年12月，經(jīng)我國(guó)證券投資協(xié)會(huì)確認(rèn)的私募股權(quán)投資基金管理規(guī)模已經(jīng)超過了7萬億元，私募基金數(shù)量已經(jīng)達(dá)到22568家，其中中小企業(yè)占比達(dá)到了68%。2017年，我國(guó)占亞洲私募股權(quán)交易總額的41%，其中中小企業(yè)共計(jì)投資超過2300起案例，交易總額較2016年增長(zhǎng)了231%，并創(chuàng)下歷史新高。

　　其次，股權(quán)融資的方式不斷完善，覆蓋的行業(yè)面越來越廣。私募股權(quán)投資除了在風(fēng)險(xiǎn)投資、并購(gòu)?fù)顿Y和IPO支持等方面積極拓展之外，也逐漸涉及到債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)等多個(gè)方面;另外，在2013年之前，中小企業(yè)私募股權(quán)融資主要分布在信息產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)和健康醫(yī)療等新興產(chǎn)業(yè)，如今已經(jīng)廣泛的分布在金融、消費(fèi)、電商等其他產(chǎn)業(yè)之中，呈現(xiàn)出多元化的特征。

　　二、我國(guó)中小企業(yè)私募股權(quán)融資發(fā)展存在的問題

　　1.缺乏專業(yè)的股權(quán)融資中介和運(yùn)作機(jī)構(gòu)

　　由于私募股權(quán)投資各方在洽談合作事宜的時(shí)候，涉及到工商、法律和財(cái)務(wù)等各方面的因素，所以需要及其專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來完成。相對(duì)于歐美國(guó)家專業(yè)的私募團(tuán)隊(duì)來說，我國(guó)目前在這方面的人才極其匱乏，也沒有較為專業(yè)的機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)。在私募背景和運(yùn)作不透明的情況下，很難解決各方信息資料不對(duì)稱的難題，同時(shí)也很容易給違法犯罪分子以可乘之機(jī)，給中小企業(yè)和私募投資方帶來經(jīng)濟(jì)上的損失，最終導(dǎo)致私募市場(chǎng)上違約違規(guī)的情況層出不窮，急需各級(jí)政府的引導(dǎo)和規(guī)范。

　　2.私募股權(quán)融資退出機(jī)制和渠道不健全

　　私募股權(quán)投資最后的步驟就是合理的退出企業(yè)并獲利，這樣才能形成一個(gè)完整的投資鏈條，退出機(jī)制的完善與否，最終決定著投資者和企業(yè)通過私募股權(quán)運(yùn)作是否獲得成功。目前私募資金退出的主要途徑有IPO、并購(gòu)、管理層回購(gòu)、清算幾種方式。由于我國(guó)私募股權(quán)投資的退出機(jī)制主要以IPO為主，同時(shí)股票市場(chǎng)IPO難度較大，上市的周期長(zhǎng)，所以給私募資本退出機(jī)制造成了很大的挑戰(zhàn)。并購(gòu)和回購(gòu)的方式雖然相對(duì)流程簡(jiǎn)單，但是在我國(guó)并未收到重視。另外，如果走上清算的方式，則私募投資方不可避免會(huì)以失利的結(jié)局收?qǐng)?，所以目前急需調(diào)整和完善私募股權(quán)退出的機(jī)制，以保證中小企業(yè)能夠更好的發(fā)展。

　　3.私募股權(quán)融資相關(guān)法律法規(guī)不完善

　　我國(guó)中小企業(yè)私募股權(quán)融資發(fā)展的時(shí)間較晚，市場(chǎng)上存在的問題也較多。例如《公司法》對(duì)股份回購(gòu)的范圍和和時(shí)間做了限制;《破產(chǎn)法》規(guī)定，破產(chǎn)之后的財(cái)產(chǎn)必須優(yōu)先清償企業(yè)的債務(wù)和費(fèi)用，私募股權(quán)投資的收益往往排名較后，這樣不利于激發(fā)中小企業(yè)投資者的積極性，也不利于私募融資市場(chǎng)的進(jìn)一步壯大。私募股權(quán)融資有其獨(dú)特的流程和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，而我國(guó)目前的相關(guān)法律存在很多模糊和不明確的地方，不利于私募股權(quán)融資市場(chǎng)穩(wěn)定的發(fā)展。

　　三、完善中小企業(yè)私募股權(quán)融資發(fā)展的對(duì)策

　　1.引導(dǎo)建立專業(yè)的股權(quán)融資和運(yùn)作機(jī)構(gòu)

　　私募股權(quán)相關(guān)機(jī)構(gòu)是對(duì)傳統(tǒng)投融資市場(chǎng)的補(bǔ)充，所以政府在政策上要給予鼓勵(lì)和優(yōu)惠，堅(jiān)定私募市場(chǎng)的發(fā)展決心，努力引進(jìn)各方面的金融投資人才，建立更高水平的專業(yè)融資隊(duì)伍。政府可以吸收各方的意見，選取市場(chǎng)上相對(duì)規(guī)模較大的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行扶持，放寬準(zhǔn)人制度，優(yōu)化中小企業(yè)私募股權(quán)融資渠道的建設(shè)，學(xué)習(xí)歐美國(guó)家先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，簡(jiǎn)化各項(xiàng)手續(xù)和審批流程，以活躍市場(chǎng)中的資金，以市場(chǎng)為導(dǎo)向來發(fā)展私募股權(quán)融資。

　　2.健全私募股權(quán)融資市場(chǎng)的退出機(jī)制

　　我國(guó)應(yīng)該加快建立多層次資本市場(chǎng)，完善中小企業(yè)股權(quán)投資退出機(jī)制，保證各方利益的協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。因此，除了要繼續(xù)優(yōu)化IPO審核流程之外，必須加強(qiáng)對(duì)新三板上市的推廣，完善并購(gòu)和股東回購(gòu)制度。例如，針對(duì)私募股權(quán)退出機(jī)制的法律條款，在《公司法》、《破產(chǎn)法》等法律法規(guī)中適當(dāng)縮短上市公司股份轉(zhuǎn)讓的鎖定期間，放寬公司股東進(jìn)行股份回購(gòu)條件，為股權(quán)交易提供更好的環(huán)境。

　　3.完善私募股權(quán)融資相關(guān)的法律法規(guī)

　　私募股權(quán)投資基金的發(fā)展離不開相關(guān)法律法規(guī)的配套建設(shè)，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)行業(yè)的監(jiān)管，盡快完善相關(guān)的法律制度。對(duì)于模糊不清的地方，要盡快給予法律上的規(guī)定。在稅收方面，要積極吸收國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，保證私募投資方的合法性利益。另外，需要設(shè)立私募股權(quán)基金托管人責(zé)任制，明確基金管理人的義務(wù)和責(zé)任，加強(qiáng)基金和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查力度，剔除不符合條件的投資者，保護(hù)其他投資人的投資收益。

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