摘要：針對不同的金融創(chuàng)新工具風(fēng)險實(shí)施不同的風(fēng)險管理對策和技術(shù)方法。由市場風(fēng)險管理部全面負(fù)責(zé)整個業(yè)務(wù)全過程的市場風(fēng)險管控，由信貸風(fēng)險管理部指定風(fēng)險管理和操作規(guī)程以避免信用風(fēng)險造成的損失，采取綜合措施監(jiān)察交易的操作和技術(shù)風(fēng)險來防控營運(yùn)風(fēng)險。

　　關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證劵,經(jīng)濟(jì)制度,經(jīng)濟(jì)管理

　　通過建立高素質(zhì)的員工隊(duì)伍和有效的獎懲機(jī)制使員工切實(shí)負(fù)起責(zé)任。綜上，美國投行對其金融創(chuàng)新風(fēng)險的有效控制體現(xiàn)在：全面系統(tǒng)且靈活高效的風(fēng)險管理策略與集中統(tǒng)一、多層次交叉的風(fēng)險管理體系的有機(jī)結(jié)合，引進(jìn)采用科學(xué)的風(fēng)險測度技術(shù)，對高級管理人才及風(fēng)險監(jiān)管的高度重視。這些都值得我們在投行業(yè)務(wù)風(fēng)險控制方面參考借鑒。

　　加強(qiáng)涉外投行業(yè)務(wù)監(jiān)管。在投行業(yè)務(wù)國際化背景下，中國應(yīng)加強(qiáng)對跨區(qū)域投行業(yè)務(wù)的監(jiān)管。一方面，盡快研究建立對外國投行業(yè)務(wù)的監(jiān)管;另一方面，適當(dāng)放寬國內(nèi)投行參與國際投行業(yè)務(wù)的限制，同時發(fā)揮政府在投資銀行國際化進(jìn)程中的扶持作用。

　　強(qiáng)化金融創(chuàng)新監(jiān)管。金融產(chǎn)品創(chuàng)新過度加上有效政府監(jiān)管缺失，是本輪全球金融危機(jī)的一個重要成因。這啟示我們要加快監(jiān)管創(chuàng)新，同時應(yīng)結(jié)合中國實(shí)際，發(fā)揮政府“看得見的手的作用”。金融創(chuàng)新應(yīng)分類監(jiān)管。對于積極的金融創(chuàng)新，④金融監(jiān)管應(yīng)消極應(yīng)對，給其自由空間，激勵其增長，但同時也要警惕可能的風(fēng)險。對于消極的金融創(chuàng)新，⑤則應(yīng)強(qiáng)化政府干預(yù)，采取積極抑制或規(guī)范對策。

　　中央銀行的貨幣政策在促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定發(fā)揮著重要的功能。央行貨幣政策效能的高低，直接關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行和整個金融體系的穩(wěn)定。資產(chǎn)證券化會通過信貸渠道和貨幣渠道在一定程度上影響貨幣政策的有效性，加大經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險。一方面從信貸渠道上看，證券化導(dǎo)致的金融脫媒，改變了銀行在傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)中的地位，從而在很大程度上改變了貨幣政策的影響范圍和力度。對企業(yè)來說，證券化為其融資帶來了新模式，和股票、債券一起，對銀行的貸款業(yè)務(wù)帶來沖擊;對銀行來說，證券化成為轉(zhuǎn)移風(fēng)險，促進(jìn)資金使用效率，改善資本結(jié)構(gòu)，提供融資渠道的工具，使得傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營邊界從傳統(tǒng)的貨幣市場延伸到資本市場。這些都使得以影響貨幣供應(yīng)量為中介的信貸渠道的貨幣政策效果不盡理想。另一方面，從貨幣渠道上看，如果證券化主體持續(xù)進(jìn)行證券化，則會不斷創(chuàng)造流動性，就會出現(xiàn)類似于貨幣乘數(shù)效應(yīng)的“流動性效應(yīng)”。從這個角度上看，資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)提高了資金的使用效率和貨幣流通速度，但同時也加大了貨幣計(jì)量的難度，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)穩(wěn)定性的下降。

　　次貸危機(jī)中，影子銀行利用資產(chǎn)證券化，幫助商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險，同時自身也承擔(dān)大量風(fēng)險，給整個金融體系的穩(wěn)定帶來沖擊。由于影子銀行體系缺乏監(jiān)管，且沒有資本充足率限制，也沒有嚴(yán)格的信息披露義務(wù)，場外衍生交易的結(jié)算體系又沒有受到監(jiān)管，且常采用高杠桿操作，隱藏著巨大的風(fēng)險。影子銀行體系在對抗風(fēng)險方面存在先天不足，有著不可避免的敏感性和脆弱性，當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況良好時，它會不斷促進(jìn)整個金融體系膨脹，而一旦過度繁榮，必然會使以前隱藏的危機(jī)暴露出來，進(jìn)而影響到整個金融體系，最終會波及實(shí)體產(chǎn)業(yè)，這從次貸危機(jī)中可以看得出來。

　　加強(qiáng)對基礎(chǔ)資產(chǎn)池監(jiān)管?；A(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是證券化資產(chǎn)得以定價、發(fā)行的基礎(chǔ)，加強(qiáng)對基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)管就是保障證券化信用鏈條上參與各方利益的關(guān)鍵。第一，為了使投資人方便識別風(fēng)險，給入池資產(chǎn)訂立嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)和信息披露機(jī)制，制定價格標(biāo)準(zhǔn)，披露資產(chǎn)池存量、現(xiàn)金流等信息。第二，發(fā)起行將全部信貸資產(chǎn)移至表外，不再占用發(fā)起行資產(chǎn)和撥備，但是買入方須全部入表。發(fā)起行應(yīng)保留一部分基礎(chǔ)資產(chǎn)作為風(fēng)險留存，以使發(fā)起行有充分動機(jī)監(jiān)管信貸資產(chǎn)，盡可能避免道德風(fēng)險和逆向選擇。

　　規(guī)范發(fā)起行資產(chǎn)證券化行為。發(fā)起行通過提供隱性信用擔(dān)保、追索權(quán)或回購等形式，方便證券化產(chǎn)品發(fā)行，以釋放監(jiān)管資本，提高流動性。這樣一來，違背“真實(shí)出售”原則，實(shí)質(zhì)上是“擔(dān)保融資”，非但沒有達(dá)到表外融資的目的，反而要承擔(dān)證券化的所有風(fēng)險。因此，應(yīng)該促進(jìn)證券化過程的合法合規(guī)，增加透明度，嚴(yán)防違規(guī)操作和違規(guī)行為。

　　提高資產(chǎn)證券化條件下貨幣政策有效性貨幣政策工具中公開市場操作并不包括證券化產(chǎn)品，應(yīng)將證券化產(chǎn)品納入公開市場操作范圍，央行通過買賣證券化產(chǎn)品控制信貸總量，實(shí)現(xiàn)貨幣政策對該市場靈活控制，有效對證券化產(chǎn)品施加影響。由于準(zhǔn)備金調(diào)控主要針對存款，我們可以對發(fā)起行出售信貸資產(chǎn)獲取資金收取準(zhǔn)備金，一方面控制信貸規(guī)模，另一方面督促發(fā)起行對信貸資產(chǎn)還款進(jìn)行監(jiān)督管理。另外也應(yīng)將影子銀行納入監(jiān)管體系，對其計(jì)提準(zhǔn)備金和滿足資本充足率。

　　加強(qiáng)對影子銀行監(jiān)管影子銀行本身的高杠桿性和對抗風(fēng)險方面的敏感性和脆弱性，與傳統(tǒng)銀行間的緊密聯(lián)系，加上缺乏監(jiān)管，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢逆轉(zhuǎn)，其本身聚集的風(fēng)險極易釀成整個金融體系的災(zāi)難。國外加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的措施主要是將其納入監(jiān)管范疇，提高透明度，加強(qiáng)信息披露，計(jì)提準(zhǔn)備金，滿足資本充足率，限制其自營交易。2011年下半年我國資本市場仍處于發(fā)展階段，影子銀行與國外相比還不成規(guī)模，但對其也不能忽視，地方政府融資平臺、溫州地區(qū)的民間借貸危機(jī)，就是影子銀行風(fēng)險的表現(xiàn)。未雨綢繆，我國應(yīng)加強(qiáng)對影子銀行監(jiān)管。第一，規(guī)范民間借貸，促進(jìn)其合法化和透明化;第二，管理地方政府融資平臺;第三，嚴(yán)禁大型企業(yè)利用銀行貸款再貸款行為。

　　次貸危機(jī)爆發(fā)后，中國監(jiān)管層開展新業(yè)務(wù)更加謹(jǐn)慎。但目前，中國投行監(jiān)管體制建設(shè)仍然滯后，風(fēng)險監(jiān)管體系未能跟上不斷變化的市場。如今，投資銀行業(yè)務(wù)國際化趨勢日益顯著，然而中國相關(guān)涉外監(jiān)管卻配合不到位。一方面，對于國外投行由外向內(nèi)發(fā)展，中國目前是完全放開的。另一方面，對于國內(nèi)投行由內(nèi)向外走出國門，中國缺乏相關(guān)扶持政策。相比國外投行，中國投行在國際業(yè)務(wù)方面實(shí)力與經(jīng)驗(yàn)欠缺，開拓業(yè)務(wù)起步難。國外投行進(jìn)入帶來對本土市場的沖擊加上國內(nèi)投行的國際業(yè)務(wù)難以開展，可能導(dǎo)致內(nèi)憂外患的艱難局面。這樣的涉外監(jiān)管制度缺陷無疑會降低中國投行的風(fēng)控能力。

　　信息不對稱問題及委托代理問題在中國證券公司的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中廣泛存在且十分突出。在公司決策中，有力的強(qiáng)調(diào)和保證了經(jīng)理層的利益。由于容易導(dǎo)致在設(shè)立薪酬激勵制度時側(cè)重考慮收益性，忽視了風(fēng)險性，進(jìn)而刺激短期行為的發(fā)生，“內(nèi)部人控制”時常阻礙公司的經(jīng)營發(fā)展。在過度強(qiáng)化的激勵制度下，很多經(jīng)理人往往只考慮短期利益，甚至不惜冒高風(fēng)險進(jìn)行投機(jī)性交易，這無疑在一定程度上增加了公司正常運(yùn)營的風(fēng)險。

　　建立集中統(tǒng)一、多層次交叉的風(fēng)險管理體系。設(shè)立由高級管理人員組成的隸屬于董事會的風(fēng)險管理委員會，委員會下設(shè)若干專門的風(fēng)險管理部門，如市場風(fēng)險管理部、審計(jì)風(fēng)險管理部等，這些部門獨(dú)立于其他業(yè)務(wù)部門，共同參與衍生金融工具的設(shè)計(jì)和風(fēng)險控制，其他部門如財(cái)務(wù)部、信息技術(shù)部等也受風(fēng)險管理委員會交叉領(lǐng)導(dǎo)。

　　基于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)建立風(fēng)控體系，利用業(yè)務(wù)多元化分散風(fēng)險。應(yīng)當(dāng)按照業(yè)務(wù)類型的不同，建立確切的、可操作的業(yè)務(wù)風(fēng)險評估和控制手段及措施。風(fēng)險控制側(cè)重點(diǎn)因業(yè)務(wù)的不同而各有區(qū)別。對于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，風(fēng)險控制的重點(diǎn)是合理安排營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，避免網(wǎng)點(diǎn)的盲目擴(kuò)張，規(guī)范交易過程，防止違規(guī)事件的產(chǎn)生和發(fā)展;對于承銷業(yè)務(wù)，風(fēng)險控制的重點(diǎn)是操作流程的規(guī)范化運(yùn)作;對于自營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，風(fēng)險控制的重點(diǎn)是規(guī)范對資金的管理和做好證券投資決策的風(fēng)險管理與控制等。在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，開拓新領(lǐng)域，順應(yīng)國際上投行業(yè)務(wù)多元化趨勢。通過業(yè)務(wù)多元化改變盈利模式單一、收入集中的現(xiàn)狀，進(jìn)而分散風(fēng)險;利用業(yè)務(wù)創(chuàng)新，挖掘新的利潤增長點(diǎn)，加強(qiáng)核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。當(dāng)前，國內(nèi)一些中小券商，如第一創(chuàng)業(yè)證券、中山證券等，在發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)多元化方面已經(jīng)開始了嘗試，并且初露鋒芒。作為中小券商的典型代表，中山證券在這方面獨(dú)樹一幟。近幾年來股市低迷，券商們依靠傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)創(chuàng)造的利潤難免下滑，于是中山證券對投入在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)兩方面的成本進(jìn)行了縮減和嚴(yán)格控制，維持營業(yè)部數(shù)量不變，裁減掉了部分開銷較大的投研部門人員，始終保持著人員精簡的結(jié)構(gòu)和輕資產(chǎn)模式;自營業(yè)務(wù)方面也及時止損，嚴(yán)格控制虧損，盡可能保證本金安全，符合相關(guān)凈資本指標(biāo)要求;其業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了固定收益類業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，一方面在嚴(yán)格風(fēng)險評估基礎(chǔ)上擇優(yōu)發(fā)行和承銷企業(yè)債券，賺取承銷費(fèi)用，另一方面與銀行等金融同業(yè)機(jī)構(gòu)合作開展委托貸款等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，將證券公司的資金委托銀行貸給信譽(yù)較好的企業(yè)，獲得穩(wěn)定且較高的利息收益。目前，該公司固定收益部和資產(chǎn)管理部不僅成為其最主要的獲利部門，而且為中山證券這樣的中小券商在“股災(zāi)”中生存并發(fā)展做出了卓越貢獻(xiàn)。這些中小券商根據(jù)市場形勢和自身的經(jīng)營狀況及時采取相應(yīng)的重點(diǎn)擇優(yōu)發(fā)展倡議，將“開源”與“節(jié)流”相結(jié)合，既控制了風(fēng)險，又開辟了新的利潤增長領(lǐng)域，值得其他券商參考與借鑒。