摘 要：實體經(jīng)濟是社會生產(chǎn)力的集中體現(xiàn)，當(dāng)前影響我國實體經(jīng)濟發(fā)展的一個突出問題就是“脫實向虛”的傾向愈加明顯。電子信息領(lǐng)域亦不例外。從國內(nèi)股權(quán)投資市場、創(chuàng)投市場和投資機構(gòu)的投資熱點趨勢來看，電子信息產(chǎn)業(yè)及其相關(guān)領(lǐng)域正日益成為資本關(guān)注的熱點與焦點。資本投資持續(xù)升溫造成電子信息產(chǎn)業(yè)“虛火過旺”，隱現(xiàn)行業(yè)泡沫破滅風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)低端化風(fēng)險和產(chǎn)能過剩風(fēng)險。為防范資本過熱對產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的影響，本文提出三方面對策建議：控制資本熱度，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展;樹立品牌意識，聚焦技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展;統(tǒng)籌布局，注重行業(yè)資源整合。

　　關(guān)鍵詞：電子信息產(chǎn)業(yè);資本熱潮;風(fēng)險防范

　　引言

　　黨的十九大報告中提出：“建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，顯著增強我國經(jīng)濟質(zhì)量優(yōu)勢。”[1]這表明，發(fā)展實體經(jīng)濟是新時期產(chǎn)業(yè)升級、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要任務(wù)。

　　當(dāng)前影響我國實體經(jīng)濟發(fā)展的一個突出問題就是“脫實向虛”的傾向愈加明顯，電子信息領(lǐng)域亦不例外。隨著新一代信息技術(shù)加速更迭，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新興領(lǐng)域快速涌現(xiàn)并被資本市場看好，也帶動了傳統(tǒng)電子信息領(lǐng)域上下游需求量增加，吸引大量資本跟進。圍繞產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展領(lǐng)域和新興領(lǐng)域的資本投資持續(xù)升溫，造成電子信息產(chǎn)業(yè)“虛火過旺”，實質(zhì)性技術(shù)創(chuàng)新難以突破，資本泡沫、產(chǎn)能過剩等風(fēng)險隱現(xiàn)。為使電子信息產(chǎn)業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展，還應(yīng)多措并舉“脫虛向?qū)?rdquo;，防范資本熱潮引發(fā)的風(fēng)險對產(chǎn)業(yè)發(fā)展造成破壞性影響。

　　一、電子信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資活動日益活躍

　　(一)電子信息領(lǐng)域金融投資市場活躍度不斷提升

　　近年來，國內(nèi)投資市場持續(xù)活躍、熱度提升，股權(quán)投資案例數(shù)和并購案例數(shù)大幅上升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示[2]，2017年，全國股權(quán)投資行為共發(fā)生10144次，投資總金額達1.2萬億元，遠超2016年全年水平。投資主要集中于前端投資，早期投資金額和平均投資金額上漲趨勢顯著，平均單筆投資同比增長34.2%。

　　從投資數(shù)量來看，2017年TMT行業(yè)的投資數(shù)量再創(chuàng)年度記錄新高?；ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域和IT領(lǐng)域早期投資較為集中，1-12月，投資行為分別達469次和390次，分列各行業(yè)首位和第二位;電信及增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域、電子及光電設(shè)備領(lǐng)域早期投資行為分別為222次和62次，位列第四位和第八位(圖1所示)。

　　從投資金額來看，TMT行業(yè)投資總額占總體行業(yè)比重依然過半。過億元人民幣層級的資金注入主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、IT、電信及增值業(yè)務(wù)、多媒體娛樂、金融服務(wù)和健康醫(yī)療等方面(圖1所示)。

　　數(shù)據(jù)表明，無論投資金額的分布還是主要投資機構(gòu)的投資傾向均保持高度一致，電子信息產(chǎn)業(yè)成為投融資市場的絕對熱點和焦點。

　　(二)國內(nèi)創(chuàng)投市場中TMT企業(yè)備受熱捧

　　數(shù)據(jù)顯示[2]，2017年，中國創(chuàng)投市場共發(fā)生涵蓋24個一級行業(yè)的投資4822起。從具體行業(yè)分布來看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)位列第一，共956起，占比約20%;IT行業(yè)位列第二，全年共發(fā)生927起交易，占比19%;從具體金額分布看，互聯(lián)網(wǎng)、IT領(lǐng)域同樣位列第一、三位，投資金額分別為406億元和275億元。

　　數(shù)據(jù)表明，無論投資案例還是投資金額，TMT產(chǎn)業(yè)均占據(jù)整體創(chuàng)投市場的半壁江山，移動互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、智能硬件、可穿戴硬件、集成電路、互聯(lián)網(wǎng)金融等都成為資本追捧的對象。

　　(三)電子信息產(chǎn)業(yè)成為投資集團追捧熱點

　　根據(jù)2017年中國年度活躍創(chuàng)投機構(gòu)排名，投資活躍度較高的企業(yè)有：IDG資本、經(jīng)緯中國、紅杉資本中國、真格基金、創(chuàng)新工場、騰訊投資等。盡管從投資活動上看，這些集團的投資偏好有所不同，但總體來看，受到國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展倡議調(diào)整以及消費環(huán)境改變等因素的影響，人工智能、大數(shù)據(jù)、智能硬件等電子信息行業(yè)發(fā)展熱點成為投資重點，資本吸引力較強。

　　隨著一些新興產(chǎn)業(yè)的快速崛起，在可預(yù)見的未來，智能產(chǎn)業(yè)、共享經(jīng)濟及消費升級等領(lǐng)域投資熱度有望持續(xù)上升呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。

　　二、電子信息領(lǐng)域“脫實向虛”發(fā)展帶來三大風(fēng)險

　　(一)投資追求“短平快”帶來產(chǎn)業(yè)低端化風(fēng)險

　　電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊，但仍面臨核心技術(shù)領(lǐng)域亟待突破的瓶頸和難題，需要資本投資具備管理的先進性和眼光的長遠性。然而，資本的功利性使當(dāng)前大量資本集聚投資回報快的熱點領(lǐng)域，造成技術(shù)發(fā)展難題被忽視，帶來產(chǎn)業(yè)低端化發(fā)展風(fēng)險。

　　一是資本的盲目逐利使產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力問題被忽視。數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)行業(yè)投資1年凈利潤回報不足10%，投資至少3至5年才能獲取回報，而互聯(lián)網(wǎng)等熱點投資領(lǐng)域1年的估值便可能實現(xiàn)翻番，3年則可能增長至10倍，對資本具有絕對的吸引力[3]。因而，資本的散亂投資和急于求取回報的“短平快”打法成為普遍現(xiàn)象，就容易導(dǎo)致技術(shù)發(fā)展難題被忽略、產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)能力和競爭能力無法得到實質(zhì)性提升，與發(fā)達國家能力差距日益加大。

　　二是行業(yè)門檻降低導(dǎo)致基礎(chǔ)技術(shù)層面不受重視。對于我國電子信息領(lǐng)域亟待突破的核心技術(shù)而言，資本投入是一項長期投資，要持續(xù)多年才可取得技術(shù)突破并獲得較高回報，這就要求資本投資應(yīng)放眼長遠。然而，為了在短期內(nèi)獲得最高回報，大量資本涌入門檻較低的發(fā)展環(huán)節(jié)。例如，在人工智能領(lǐng)域，截止2017年上半年，中國AI 企業(yè)融資金額占全球總?cè)谫Y額的33.18%，僅次于美國。然而，分領(lǐng)域來看，我國AI領(lǐng)域融資排名一、二位的領(lǐng)域分別為應(yīng)用層面的計算機視覺和自然語音處理領(lǐng)域，而美國AI企業(yè)融資排名第一的是芯片以及處理器領(lǐng)域，融資占比高達31%，相比之下，我國該領(lǐng)域投資占比僅為7.5%[4]。表明美國投資者更重視高門檻的基礎(chǔ)層、技術(shù)層，而我國投資者則更關(guān)注應(yīng)用層。

　　三是過度依賴進口不利于解決技術(shù)難題。為了較快取得發(fā)展回報，進口核心零部件與設(shè)備成為緩解技術(shù)難題的方式。如在我國集成電路領(lǐng)域，CPU、FPGA、DSP、存儲器等高端芯片嚴重依賴進口;機器人領(lǐng)域，多數(shù)企業(yè)90%的關(guān)鍵零部件和中高端數(shù)控系統(tǒng)均依靠進口。然而，這一方面會增加國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本，分流投資資金;另一方面，會造成企業(yè)求量不求質(zhì)、難于靜心攻克關(guān)鍵技術(shù)，進而阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展邁向高端，最終在國際競爭中喪失技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢和主導(dǎo)權(quán)，使產(chǎn)業(yè)陷入核心技術(shù)長期受制于人的局面。

　　四是投資廣而散導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)競爭能力與資本投入不相匹配。對投資活動而言，如果沒有良好的統(tǒng)籌規(guī)劃與先進的管理機制，難免會造成投資主體過于分散，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，最終導(dǎo)致資本投入與競爭力提升水平不成正比。如集成電路領(lǐng)域，自2014年國家推出《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》和超過1300億的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金后，產(chǎn)業(yè)資本踴躍跟進，各地投資建線熱情高漲，出現(xiàn)存儲器項目以及先進生產(chǎn)線多地開花現(xiàn)象，重復(fù)和低端投資導(dǎo)致集成電路領(lǐng)域發(fā)展布局面臨散小亂的問題。據(jù)統(tǒng)計，2017年集成電路設(shè)計企業(yè)達到1380多家，數(shù)量在仍繼續(xù)增長，不利于產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展。再如，我國新型顯示領(lǐng)域投資主體同樣存在分散問題，雖至2016年底全國大陸面板產(chǎn)線多達15條，涉及投資額3000億元，但我國大陸面板高端產(chǎn)品占比低，AMOLED在全球占比不足2%。這表明，資本投入效果還沒有在價值鏈環(huán)節(jié)和附加值提升方面得以顯現(xiàn)，投資對技術(shù)進步與競爭力提升的帶動作用并未發(fā)揮出來。

　　(二)投資機構(gòu)追捧熱點帶來泡沫破滅風(fēng)險

　　投資機構(gòu)對熱點概念的追捧與希望借助資本運作切入市場的跟風(fēng)企業(yè)一拍即合。在各路資金的瘋狂涌入下，企業(yè)的估值水平、融資規(guī)模不斷攀升，高估值又吸引了更多資本，泡沫越來越大。在資本的過度介入下，行業(yè)發(fā)展良莠不齊，需求過度膨脹，泡沫破滅風(fēng)險隨之而來。

　　一是熱點追捧易引發(fā)概念泡沫與需求泡沫。隨著人工智能、智能家居、分享經(jīng)濟等一些新業(yè)態(tài)新經(jīng)濟的快速崛起，這些領(lǐng)域的投資熱度持續(xù)上升并呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。如，截止2017年上半年，我國關(guān)注人工智能領(lǐng)域的620家投資機構(gòu)中，共產(chǎn)生超過1億美元的大型投資數(shù)22筆，是美國大型投資數(shù)的一倍。截止2017年7月底，我國共享經(jīng)濟類投融資事件超過581起，融資規(guī)模約1600億人民幣，已接近2016年全年水平。在資本投資的瘋狂涌入下，企業(yè)的估值水平、融資規(guī)模不斷攀升，高估值又吸引了更多資本、更多企業(yè)進入，概念泡沫、需求泡沫隨之而來。

　　二是概念泡沫過大，引發(fā)產(chǎn)品、應(yīng)用難于落地。繼O2O、互聯(lián)網(wǎng)+等熱詞概念受到資本追捧之后，VR、AI、云計算、分享經(jīng)濟成為新的投資“風(fēng)口”。企業(yè)若在尚未看清新產(chǎn)品新模式核心本質(zhì)的情況下，輕易使用新技術(shù)，或者套用概念設(shè)置過高目標，就容易會使得企業(yè)運營不切實際，實施起來不接地氣、處處碰壁。此外，從媒體宣傳到技術(shù)推銷的一擁而上，以及過度追求在峰會、沙龍、展覽等務(wù)虛性活動中頻繁出鏡，也使得圍繞概念的火熱場面遮掩了實際應(yīng)用難于落地的尷尬處境。如，在我國“互聯(lián)網(wǎng)+”倡議推進下，相關(guān)論壇、峰會、沙龍等務(wù)虛性活動繁多，傳統(tǒng)企業(yè)開始積極觸“網(wǎng)”。然而，部分企業(yè)并沒有認清“互聯(lián)網(wǎng)+”的本質(zhì)，只是花費巨資將企業(yè)包裝為所謂的“互聯(lián)網(wǎng)”公司，沒能真正服務(wù)于企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展目標;還有企業(yè)在“互聯(lián)網(wǎng)+”倡議下將企業(yè)目標過度放大，使得企業(yè)運營不切實際，實施起來處處碰壁。再如，在云計算領(lǐng)域，許多花巨資投建的“云計算平臺”設(shè)備利用率低、應(yīng)用少，很多只是在規(guī)模和設(shè)備上跟風(fēng)炒作，并未提供真正的應(yīng)用服務(wù)，有的甚至淪為僅供參觀的“展示中心”。

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