在企業(yè)并購(gòu)中的金融管理上的新應(yīng)用模式有哪些呢?如何來(lái)促使現(xiàn)在企業(yè)金融管理新發(fā)展呢?本文是一篇金融論文。我國(guó)企業(yè)的兼并收購(gòu)還處在初級(jí)階段，與其相關(guān)的產(chǎn)權(quán)制度、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、信息披露制度、中介機(jī)構(gòu)等都尚未發(fā)育成熟。但是，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化，借鑒國(guó)際企業(yè)并購(gòu)成功的經(jīng)驗(yàn)、失敗的教訓(xùn)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)作為資本市場(chǎng)資源配置和優(yōu)化的重要手段，必然會(huì)逐步向市場(chǎng)化、規(guī)范化、國(guó)際化的方向發(fā)展。

　　摘要：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)都越來(lái)越追求通過(guò)國(guó)外直接投資和間接投資來(lái)進(jìn)一步發(fā)展全球化經(jīng)營(yíng)，開發(fā)新市場(chǎng)。企業(yè)并購(gòu)已成為企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，帶來(lái)市場(chǎng)權(quán)力效應(yīng)，節(jié)約交易費(fèi)用的一種擴(kuò)張的重要倡議舉措。

　　關(guān)鍵詞：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),融資方式,金融管理制度論文

　　并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要倡議舉措。從本質(zhì)上說(shuō)，并購(gòu)是企業(yè)一種高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的根本目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化?，F(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)規(guī)模越來(lái)越大，并購(gòu)金額越來(lái)越高，在國(guó)際上企業(yè)并購(gòu)甚至高達(dá)幾百億美元。成功的并購(gòu)需要雄厚的資金支持，沒(méi)有資金支持的并購(gòu)最終會(huì)失敗，然而企業(yè)僅靠自有的積累資金很難完成并購(gòu)，必須憑借外部融資來(lái)完成并購(gòu)。因此，企業(yè)并購(gòu)需要對(duì)外融資，對(duì)外融資就需選擇合適的融資方式來(lái)幫助企業(yè)完成并購(gòu)。

　　金融論文：《金融發(fā)展研究》，《金融發(fā)展研究》1982年創(chuàng)刊，始終堅(jiān)持以“立足轄區(qū)，著眼全國(guó)，堅(jiān)持改革開放方針，服務(wù)金融中心工作，研究金融理論、政策和實(shí)務(wù)，探索金融運(yùn)行規(guī)律，反映最新金融科研成果”為辦刊宗旨，以堅(jiān)持正確導(dǎo)向，樹立精品意識(shí)，繁榮金融科研事業(yè)，服務(wù)金融改革實(shí)踐為辦刊指向，為把刊物辦成區(qū)域金融改革的窗口、金融理論研究的園地、傳播金融信息的媒介、金融職工聯(lián)系的橋梁而不懈努力和探索，推動(dòng)了轄內(nèi)金融理論與實(shí)務(wù)研究的深入開展，為轄內(nèi)金融改革發(fā)展大業(yè)提供了有力的支持，形成了金融期刊的鮮明特色，現(xiàn)已成為深受魯豫兩省廣大金融干部職工喜愛(ài)的刊物。

　　一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主要融資方式

　　1、內(nèi)源融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)通過(guò)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲利并積累所得的資金。內(nèi)源融資主要指企業(yè)提取的折舊基金、無(wú)形資產(chǎn)攤銷和企業(yè)的留存收益。內(nèi)源融資是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中取得并留存在企業(yè)內(nèi)可供使用的“免費(fèi)”資金，資金成本低，但是內(nèi)部供給的資金金額有限，很難滿足企業(yè)并購(gòu)所需大額資金。

　　2、外源融資。外源融資是指企業(yè)通過(guò)一定方式從企業(yè)外部籌集所需的資金，外源融資根據(jù)資金性質(zhì)又分為債務(wù)融資和權(quán)益融資。

　　(1)債務(wù)融資。債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資金通過(guò)對(duì)外舉債方式獲得的資金。債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券。債務(wù)融資相對(duì)于權(quán)益性融資來(lái)說(shuō)，債務(wù)融資不會(huì)稀釋股權(quán)，不會(huì)威脅控股股東的控制權(quán)，債務(wù)融資還具有財(cái)務(wù)杠桿效益，但債務(wù)融資具有還本付息的剛性約束，具有很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制不好會(huì)直接影響企業(yè)生存。在債務(wù)融資方式中，商業(yè)銀行貸款是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)時(shí)獲取資金的主要方式，這主要是由于我國(guó)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，其他融資渠道不暢或融資成本太高，此外，并購(gòu)活動(dòng)也往往是政府“引導(dǎo)”下的市場(chǎng)行為，解決國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，比較容易獲取國(guó)有商業(yè)銀行的貸款。(2)權(quán)益融資。權(quán)益融資是指企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長(zhǎng)期使用，不存在還本付息的壓力，但權(quán)益融資容易稀釋股權(quán)，威脅控股股東控制權(quán)，而且以稅后收益支付投資者利潤(rùn)，融資成本較高。

　　二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資存在的問(wèn)題

　　1、 并購(gòu)融資渠道狹窄，融資方式單一。中國(guó)企業(yè)目前的并購(gòu)融資主要的融資渠道集中在內(nèi)部融資，貸款融資及發(fā)行股票融資幾個(gè)方面。內(nèi)部融資對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以減少融資成本及并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，但在當(dāng)前企業(yè)普遍存在資本金不足、負(fù)債率過(guò)高的狀況下，融資數(shù)量是十分有限的。為并購(gòu)提供貸款的融資渠道目前僅限于商業(yè)銀行，但由于受到貸款用途的限制(不能進(jìn)行股票交易)，一般也只限于非上市企業(yè)并購(gòu)中使用。西方企業(yè)的并購(gòu)融資活動(dòng)，由于金融工具的不斷創(chuàng)新使得混合性融資工具和一些特殊融資方式尤為盛行。

　　2、商業(yè)銀行貸款融資不充足。從商業(yè)銀行貸款可以彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部融資的不足，但從商業(yè)銀行貸款也非易事，通常商業(yè)銀行需對(duì)擬貸款的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查和控制，包括對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、信用狀況、發(fā)展前景的審查，甚至還約定了一些限制性條款，只有那些實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)才能得到商業(yè)銀行的支持。但現(xiàn)實(shí)中商業(yè)銀行在并購(gòu)企業(yè)融資中未能發(fā)揮應(yīng)有的促進(jìn)作用。

　　3、 債券籌資受阻。債券需要有較大的吸引力，以吸引投資者。但債券的發(fā)行受制于國(guó)家控制的規(guī)模，企業(yè)無(wú)法根據(jù)環(huán)境和自身的需要決定融資行為。國(guó)家對(duì)債券發(fā)行有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件和審批程序，如《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定：“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄存款利率的40%。”當(dāng)銀行利率下降，購(gòu)買債券的吸引力也將下降。

　　4、 資本市場(chǎng)體系不完善。影響中國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的很大一部分原因是由于資本市場(chǎng)體系不完善，對(duì)于融資渠道的限制首先來(lái)源于證券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的制約，除了立法限制以外，還受到其他一些因素的影響。例如中國(guó)目前股市規(guī)模很小，資金供給充裕，使得股價(jià)規(guī)模過(guò)高，因此要想通過(guò)直接的二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)?fù)冻龊芨叽鷥r(jià)，股權(quán)交易難以實(shí)現(xiàn)。

　　三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資中存在問(wèn)題的對(duì)策

　　l、 完善相關(guān)法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策。就我國(guó)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況而言，企業(yè)并購(gòu)融資困難首要在于外部約束，為促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)，更廣地拓展融資渠道，應(yīng)努力為融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。在前面論述過(guò)我國(guó)有關(guān)的法規(guī)對(duì)并購(gòu)融資的影響，特別是對(duì)增發(fā)新股和發(fā)行股票的限制，致使一些企業(yè)被排除在外，《證券法》、《公司法》以及相關(guān)的條例、通知等為并購(gòu)提供了基礎(chǔ)，隨著并購(gòu)在我國(guó)的發(fā)展，其法規(guī)仍有不足之處，需進(jìn)一步完善，相應(yīng)放松對(duì)并購(gòu)融資的限制。

　　2、 加快我國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡，企業(yè)(上市公司)偏好權(quán)益性融資，債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，特別是企業(yè)債券出現(xiàn)發(fā)行難、交易清淡等問(wèn)題。因此，有必要從制度上推進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展，為企業(yè)并購(gòu)開拓更多的融資渠道。人們可以直接通過(guò)證券市場(chǎng)的運(yùn)作，達(dá)到接管某一企業(yè)管理的目的。這比通過(guò)中介機(jī)構(gòu)評(píng)估和審查，再與被并購(gòu)企業(yè)的主要股東和管理層進(jìn)行艱苦的討價(jià)還價(jià)相比，已是天壤之別。

　　3、 發(fā)揮并購(gòu)基金在并購(gòu)中的作用。企業(yè)并購(gòu)基金是共同基金的創(chuàng)新品種，在20世紀(jì)80年代美國(guó)企業(yè)的并購(gòu)中發(fā)揮了作用它既具有共同基金所共有的“集體投資、專家經(jīng)營(yíng)、分散風(fēng)險(xiǎn)、共同收益”的特征，又因具有明確的投資方向而獨(dú)具特色，表現(xiàn)出高收益、籌資快、并能為企業(yè)并購(gòu)服務(wù)的特點(diǎn)?；饦I(yè)務(wù)在我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展剛剛起步，而并購(gòu)專項(xiàng)基金更是空白，但這一組織形式更能為我國(guó)企業(yè)所理解和接受。

　　4、 優(yōu)化融資支付方式。資金的籌集方式與支付方式有關(guān)，以現(xiàn)金支付的資金籌集方式壓力最大，通?？刹扇》制诟犊罘绞揭跃徑赓Y金緊張的局面。并購(gòu)企業(yè)可以根據(jù)自身的情況對(duì)支付方式進(jìn)行設(shè)計(jì)，合理安排融資方式的組合，比如：公開收購(gòu)中的兩層出價(jià)，第一層以現(xiàn)金支付，第二層以混合證券為支付方式。采用這種形式是出于對(duì)交易規(guī)模大、買方支付現(xiàn)金能力有限的考慮，可以維持合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕巨額還貸壓力，以降低風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可誘使目標(biāo)企業(yè)股東盡快承諾出售，從而使并購(gòu)方在第一層出價(jià)時(shí)，就達(dá)到獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的目的。

　　5、 擴(kuò)大債券融資比例。債券市場(chǎng)往往是容量最大的證券市場(chǎng)，目前我國(guó)正在對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)進(jìn)行相關(guān)調(diào)研，而且相關(guān)管理辦法的修改也將出臺(tái)?？梢灶A(yù)期新辦法將就公司債的一些基本原則，以及相應(yīng)的發(fā)債主體資格問(wèn)題，發(fā)債額度限制問(wèn)題，發(fā)債審批程序問(wèn)題等做出突破，以加速整個(gè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。這不僅可以為并購(gòu)活動(dòng)提供融資市場(chǎng)，同時(shí)為整個(gè)證券市場(chǎng)的融資提供有效的基準(zhǔn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。