摘要：隨著電子指令交易系統(tǒng)和清算方式的廣泛運(yùn)用,金融交易成本也大為降低,迸而促使金融交易的速度大為增長。國際互聯(lián)網(wǎng)將全球各主要金融市場更緊密地鏈接了起來,金融交易開始突破了時(shí)間和地域的限制,所有的貨幣和更廣泛的金融資產(chǎn)在時(shí)時(shí)刻刻地相互迅速流動(dòng)和交換著。信息技術(shù)革命雖然改善了金融市場運(yùn)行環(huán)境的質(zhì)量,提高了市場的透明度和有效性,加速了國際金融市場的一體化和自由化進(jìn)程,但同時(shí)也使價(jià)格調(diào)整和變動(dòng)的頻率增加、周期加快,使市場參與者面臨更大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　一、當(dāng)代金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r

　　(一)當(dāng)代金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的主要特征

　　新世紀(jì)以來,金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在迅速發(fā)展的過程中,發(fā)生了一些重要的結(jié)構(gòu)性變化,這些變化成為當(dāng)代金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的顯著特征:其一,金融證券化趨勢迅猛發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化不僅增強(qiáng)了銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性與安全性,提高了資本充足率,而且為相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了巨大的資金來源,同時(shí)促進(jìn)了金融領(lǐng)域的創(chuàng)新速度。其二,資本流動(dòng)趨于全球化。全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷加快,國際資本的流動(dòng)速度更快、規(guī)模更大、范圍更廣。融資者可以在不同的金融市場間進(jìn)行選擇,以較低的成本獲得到新的資金來源;而投資者則可以在各個(gè)金融市場之間尋求獲取高收益的機(jī)會(huì),利用市場差異分散其投資組合的風(fēng)險(xiǎn),或者對(duì)匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。其三,交易產(chǎn)品衍生化勢頭明顯。金融衍生工具是在全球金融自由化浪潮蓬勃興起、金融業(yè)競爭加劇、金融市場不確定性增加以及信息技術(shù)迅速發(fā)展這樣的背景下產(chǎn)生的。衍生工具的有效運(yùn)用,使得金融市場參與者可以迅速地在金融系統(tǒng)內(nèi)轉(zhuǎn)移和規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),配置資產(chǎn)、增強(qiáng)現(xiàn)貨市場的流動(dòng)性,使金融市場變得更有效率。但是衍生工具的增長也會(huì)帶來許多問題:新的金融工具不斷出現(xiàn),使得定價(jià)技術(shù)日益復(fù)雜,加上現(xiàn)代化信息傳輸技術(shù)的迅猛發(fā)展,致使金融活動(dòng)中人的理性的有限性和信息的不完備性表現(xiàn)得更為突出,減弱了投資者對(duì)外部沖擊的承受力。更重要的是,各種衍生金融工具的發(fā)展使得跨市場的套利交易行為更為頻繁,將原本分割的金融市場更加緊密地聯(lián)結(jié)起來,傳統(tǒng)的商品與衍生性金融商品之間產(chǎn)生了互動(dòng)關(guān)系,因此巨額的交易損失不但會(huì)影響單個(gè)機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定,還會(huì)引起整個(gè)金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)蕩。其四,投資主體機(jī)構(gòu)化。隨著西方國家社會(huì)保險(xiǎn)制度的不斷完善、金融證券化和金融自由化的推進(jìn)以及交易品種和技術(shù)的日益復(fù)雜化,機(jī)構(gòu)投資者(包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和投資基金等)在西方發(fā)達(dá)國家獲得了迅猛發(fā)展,并且在金融市場上發(fā)揮著日益重要的作用。在資產(chǎn)總額急劇增長的同時(shí),機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為金融市場上的主導(dǎo)力量。近年來,出于分散投資風(fēng)險(xiǎn)和分享別國市場較高投資收益的雙重目的,機(jī)構(gòu)投資者的國際組合投資活動(dòng)也日益增加,極大地推動(dòng)了資本的跨國界流動(dòng)。由于信息技術(shù)的進(jìn)步和投資管理業(yè)內(nèi)部競爭的加劇,機(jī)構(gòu)投資者的信息來源和投資策略趨于同一化,因此它們更趨于同時(shí)進(jìn)出同一個(gè)市場,使金融資產(chǎn)的價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)巨幅波動(dòng),從而對(duì)國際金融市場的穩(wěn)定運(yùn)行帶來了巨大的威脅。其五,運(yùn)行環(huán)境高技術(shù)化。金融產(chǎn)業(yè)與信息技術(shù)的結(jié)合大大地提高了金融市場的交易速度,降低了交易成本,拓寬了資本流動(dòng)范圍,極大地推進(jìn)了國際金融市場的運(yùn)作方式變革。電腦和通訊技術(shù)的進(jìn)步大大提高了信息的收集、儲(chǔ)存、處理和發(fā)布的能力,為市場參與者提供了便捷的分析工具,大幅度減少了金融交易的決策和執(zhí)行時(shí)間。同時(shí)新型的技術(shù)與設(shè)備和新興的金融分析理論相結(jié)合,推動(dòng)了大規(guī)模的金融產(chǎn)品以及交易策略創(chuàng)新。

　　(二)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離趨勢

　　紙幣等貨幣符號(hào)的出現(xiàn),尤其作為其更高級(jí)符號(hào)的證券、金融衍生品的出現(xiàn),使金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系出現(xiàn)了產(chǎn)生偏離的可能。隨著西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行由生產(chǎn)過剩轉(zhuǎn)化為資本過剩,金融工具和產(chǎn)品日益增多,交易方式不斷復(fù)雜化,電子信息技術(shù)發(fā)展突飛猛,金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益脫離物質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)、交換和消費(fèi),世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨向是金融活動(dòng)日漸趨于與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相分離。這主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面:其一,金融經(jīng)濟(jì)的規(guī)模急劇膨脹。相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張規(guī)模,金融經(jīng)濟(jì)的規(guī)模好比以一種爆炸性的速度飛速增長。彼得?德魯克在《變化中的世界經(jīng)濟(jì)》一書中曾經(jīng)做出這樣的描述:“金融經(jīng)濟(jì)取代了實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的飛輪,這是本世紀(jì)末最為醒目而又最難理解的變化。”其二,金融易活動(dòng)日益虛擬化。隨著金融工具的符號(hào)化趨勢日益明顯,如今的金融活動(dòng)正日益脫離物質(zhì)的生產(chǎn)、消費(fèi)和流通,資本在流動(dòng)中的形態(tài)變化已經(jīng)愈來愈演變?yōu)閮H存于觀念上的現(xiàn)象,流通的速度越來越快,因而資本的競爭已經(jīng)不再是所代表的產(chǎn)業(yè)之間的競爭,而是異化為金融市場交易形式本身的競爭。其三,人類的財(cái)富價(jià)值體系構(gòu)成與傳統(tǒng)觀念相比發(fā)生倒置。其形式恰如一個(gè)倒置的金字塔,在金字塔的底層是實(shí)體的物質(zhì)產(chǎn)品,往上是商品、商業(yè)和服務(wù)貿(mào)易,再往上又有通貨、債券、股票、商品期貨等,最后在頂層是金融衍生產(chǎn)品和其他形式的虛擬金融交易。

　　二、金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的辯證關(guān)系

　　(一)正確認(rèn)識(shí)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

　　金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在著相互作用、相互影響、互為因果的辯證關(guān)系。首先,實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)。說到底,金融體系的可靠性和穩(wěn)定性要以相信金融資產(chǎn)最終轉(zhuǎn)化為真實(shí)的社會(huì)財(cái)富為依托,倘若實(shí)體經(jīng)濟(jì)不再能向整個(gè)金融體系提供必需的經(jīng)濟(jì)增長水平作為支撐時(shí),那么金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)體系就有可能產(chǎn)生重大危機(jī)。其次,金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平維持協(xié)調(diào)關(guān)系。因?yàn)闅w根結(jié)底,金融領(lǐng)域內(nèi)的虛擬經(jīng)濟(jì)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的。當(dāng)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間保持適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系時(shí),虛擬經(jīng)濟(jì)就將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和總體經(jīng)濟(jì)增長水平產(chǎn)生有力的促進(jìn)作用。譬如有價(jià)證券市值增加所帶來的“財(cái)富效應(yīng)”和“資本效應(yīng)”會(huì)促進(jìn)居民消費(fèi)和企業(yè)投融資的增加,進(jìn)而拉動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)的增長;而國民經(jīng)濟(jì)的增長又會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)證券市場資產(chǎn)價(jià)格的上升,從而形成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的良性循環(huán)。當(dāng)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí),便會(huì)產(chǎn)生“金融抑制”現(xiàn)象,導(dǎo)致資金的低效運(yùn)用和市場分割,并進(jìn)一步影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而當(dāng)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況過度膨脹時(shí),則會(huì)引發(fā)過度投機(jī)和金融泡沫,從而對(duì)整個(gè)金融體系穩(wěn)定和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生不利的影響?？梢?經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本基礎(chǔ)是實(shí)體經(jīng)濟(jì),貨幣和金融工具只是媒介,是標(biāo)不是本。它們確有必要發(fā)展,但不應(yīng)脫離物質(zhì)生產(chǎn)發(fā)展的需要過度膨脹。

　　(二)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用

　　金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的潤滑劑和催化劑。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明:金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平將影響一國的資本積累狀況、技術(shù)創(chuàng)新水平和資源配置效率,從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。其一,促進(jìn)資本形成和集中。為了便利資金盈余者與資金短缺者之間的資金融通,金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)衍化出如下兩種途徑來解決資金融通問題:一是通過商業(yè)銀行等各種金融機(jī)構(gòu)的申介作用,即間接融資;另一種途徑則是通過證券市場作為投資者和籌資者的媒介體,利用其合理的價(jià)格形成機(jī)制和有效的運(yùn)作程序,迅速地將資金剩余者的資金轉(zhuǎn)移到資金短缺者手中。而籌資者在獲得新的資本后,就可以迅速投入到經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)或其他經(jīng)營性項(xiàng)目上,使那些產(chǎn)出能力高的領(lǐng)域或部門得到迅速擴(kuò)張,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長期增長。正因?yàn)橹苯尤谫Y在動(dòng)員社會(huì)儲(chǔ)蓄,促進(jìn)資本形成方面具有更大優(yōu)勢,所以導(dǎo)致了全球范圍內(nèi)的金融證券化浪潮,為各國經(jīng)濟(jì)增長提供了強(qiáng)大的資本引擎。其二,促進(jìn)信息聚集和擴(kuò)散。金融經(jīng)濟(jì)的信息功能在宏觀與微觀兩個(gè)方面都有重要的意義。從宏觀方面來看,由于金融資產(chǎn)價(jià)格反映了所有可以公開得到的經(jīng)濟(jì)信息,如利率水平、貨幣供應(yīng)量等指標(biāo),因而其波動(dòng)常被視為宏觀經(jīng)濟(jì)政治運(yùn)行狀況的“晴雨表”;而從微觀角度來看,金融資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格準(zhǔn)確地反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)經(jīng)營效率和發(fā)展的方向,因而為市場參與者提供了生產(chǎn)投資和經(jīng)營決策的依據(jù)。其三,提高資源配置效率。在金融市場信息功能完全有效的前提下,金融資產(chǎn)(如有價(jià)證券)的現(xiàn)行價(jià)格充分反映了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景,以自由競爭形成的證券價(jià)格為導(dǎo)向,經(jīng)濟(jì)資源可以在全社會(huì)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。其四,促進(jìn)公司監(jiān)控。現(xiàn)代公司制度的基本特征就是所有者和經(jīng)營者的分離,由此必然產(chǎn)生基于剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)和管理權(quán)割裂而產(chǎn)生的代理成本問題。在這方面,金融市場、金融中介和金融契約可以通過降低信息收集和執(zhí)行成本,來激勵(lì)和約束經(jīng)理人員,使其為股東利益盡心工作,從而盡可能地減少由于經(jīng)理人員的敗德行為所引發(fā)的代理成本。其五,促進(jìn)資產(chǎn)合理有效地運(yùn)用。金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn),使得各類經(jīng)濟(jì)主體(金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或個(gè)人)可以方便地進(jìn)行資產(chǎn)組合的即時(shí)調(diào)整,為投資者搞好風(fēng)險(xiǎn)管理開辟了新的渠道;另一方面,公眾對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的廣泛參與可以提高他們對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)心程度和責(zé)任感,這對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是非常有益的。其六,強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方便了家庭部門在生命周期內(nèi)有效地配置風(fēng)險(xiǎn),并使得為實(shí)物投資(機(jī)器(廠房和設(shè)備)提供流動(dòng)資金的供給者和風(fēng)險(xiǎn)資本供給者(承受投資的金融風(fēng)險(xiǎn))發(fā)生分離,由此能夠促進(jìn)生產(chǎn)活動(dòng)的專業(yè)化和經(jīng)濟(jì)體系的有效運(yùn)行。此外,通過復(fù)雜的金融工具、金融手段以及私人部門和政府中介(包括社會(huì)保險(xiǎn)系統(tǒng))的作用,金融經(jīng)濟(jì)還為家庭部門和企業(yè)提供了風(fēng)險(xiǎn)分散、轉(zhuǎn)移、降低和控制的有效途徑。

　　(三)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響

　　在金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸日益分離的情況下,投資者的收益預(yù)期和市場信心的變化對(duì)金融市場的沖擊作用也日益巨大;同時(shí)國際金融市場的一體化和互動(dòng)性也不斷增強(qiáng),因此整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融體系會(huì)變得愈來愈脆弱,并對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來巨大的沖擊。其一,金融危機(jī)會(huì)阻滯一國經(jīng)濟(jì)增長。在金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)日趨發(fā)達(dá)的今天,金融體系的不穩(wěn)定性及其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響力正在不斷增強(qiáng)。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最大危機(jī)已不再是傳統(tǒng)的生產(chǎn)周期性過剩帶來的通貨膨脹危機(jī),而是轉(zhuǎn)化為資本過剩條件下金融資產(chǎn)的“價(jià)格泡沫”風(fēng)險(xiǎn),金融風(fēng)險(xiǎn)防范已經(jīng)成為新的市場課題。其二,資產(chǎn)價(jià)格泡沫扭曲資源配置。金融交易活動(dòng)和物質(zhì)生產(chǎn)活動(dòng)的日益分離使金融資產(chǎn)的價(jià)格決定具有了相對(duì)獨(dú)立的供求關(guān)系。因此在―定的經(jīng)濟(jì)和制度環(huán)境下,有時(shí)會(huì)出現(xiàn)大量資金涌向金融市場的某個(gè)門類,出現(xiàn)過度投資現(xiàn)象,使金融資產(chǎn)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)脫離基本經(jīng)濟(jì)因素運(yùn)行的軌道。這時(shí)候就生成了“金融泡沫”。但是,金融資產(chǎn)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)最終要受到其內(nèi)含的基本經(jīng)濟(jì)因素的制約,當(dāng)泡沫破裂時(shí),會(huì)嚴(yán)重影響甚至摧毀一種本來可能合理生存和發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系。其三,國際游資沖擊各國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和世界金融秩序。近年來,巨額游資的活動(dòng)與重大金融危機(jī)相伴而行已經(jīng)成為國際金融市場的主要特征之一。這表明國際游資的跨國流動(dòng)形成了獨(dú)立于各主權(quán)國家金融監(jiān)管范圍之外的、新的國際金融運(yùn)行體系,這種新的體系對(duì)傳統(tǒng)的金融宏觀調(diào)控機(jī)制提出了挑戰(zhàn),也削弱了各國管理當(dāng)局對(duì)金融市場的管理調(diào)控能力。

　　(四)克服金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響的途徑

　　建立良好的資本形成制度,發(fā)展金融經(jīng)濟(jì)是邁向成熟市場經(jīng)濟(jì)的必經(jīng)之路。但在某些情形下,金融經(jīng)濟(jì)的過度膨脹也會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成負(fù)面影響。問題的關(guān)鍵在于正確處理好兩者關(guān)系,在有效充分發(fā)揮其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用的同時(shí),盡量克服其負(fù)面作用和消極影響,實(shí)現(xiàn)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的安全有序運(yùn)作。其一,實(shí)施金融深化政策,完善金融體系。要加速金融市場培育,積極發(fā)展完善國內(nèi)資本市場和貨幣市場,形成穩(wěn)健而有效率的金融、外匯管理機(jī)制。健全的貨幣市場是形成利率的市場化形成機(jī)制的存在前提。只有在利率成為調(diào)節(jié)資金供求、決定金融工具內(nèi)在價(jià)值的基礎(chǔ)時(shí),中央銀行間接調(diào)控的功能以及防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)的能力才能得以形成和加強(qiáng)。另一方面,國內(nèi)資本市場的健康發(fā)展,可以為經(jīng)濟(jì)的中長期發(fā)展提供潛力巨大的資金來源,而且可以緩解企業(yè)對(duì)銀行資金需求的強(qiáng)大壓力,有助于銀行的重新資本化。在此基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)利率的市場化和融資活動(dòng)的市場化,提高資金的使用效率,充分發(fā)揮金融經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“潤滑劑”作用和“助推器”作用。其二,要循序漸進(jìn)地開放金融市場。各國金融危機(jī)的教訓(xùn)表明,過快開放一個(gè)未成熟的金融市場是非常危險(xiǎn)的。在開放其金融市場以前,首先應(yīng)完善金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施,比如交易系統(tǒng)、清算系統(tǒng)、金融服務(wù)、信用評(píng)級(jí)等。其三,應(yīng)當(dāng)建立金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,提升金融安全在國家總體倡議中的地位,建立健全有效的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、防御和應(yīng)對(duì)機(jī)制。其四,完善市場微觀運(yùn)行機(jī)制。應(yīng)當(dāng)靈活地選擇和運(yùn)用市場干預(yù)工具,比如價(jià)格限制、保證金限制、暫停交易和其他形式的市場管理手段;維護(hù)公正、公開和公平的交易秩序,防止市場操縱和內(nèi)幕交易穩(wěn)定公眾情緒;防止金融資產(chǎn)價(jià)格的過度波動(dòng)。

　　三、合理促進(jìn)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展

　　(一)我國金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱

　　近年來,我國金融市場有了長足的發(fā)展,但是金融領(lǐng)域里的虛擬經(jīng)濟(jì)還相對(duì)比較落后,尚難充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,其滯后性在一定程度上制約了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成長。具體講,在未來一段時(shí)間內(nèi),我國金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還會(huì)面臨這樣一些制約:一是金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展還欠均衡,金融領(lǐng)域里的競爭性還有待進(jìn)一步加強(qiáng),官辦金融機(jī)構(gòu)的壟斷地位在一定程度上還阻礙著金融市場效率的發(fā)揮;二是直接融資方式和資本市場的發(fā)育仍然不夠充分;三是居民金融資產(chǎn)過度集中于儲(chǔ)蓄,投資的多樣性、多元化依然不夠,這可能是因?yàn)樵谄胀ň用袢罕娍磥?缺乏可靠的投資方式;四是金融體系運(yùn)行存在著較大的風(fēng)險(xiǎn),銀行壞賬率高,商業(yè)銀行還同時(shí)面臨著“放貸”與“惜貸”的兩難選擇;五是過度的行政干預(yù)不僅制約了金融體系自身的健康發(fā)展,還導(dǎo)致了金融資源在實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門分配的扭曲,使經(jīng)濟(jì)增長受到了阻礙。

　　(二)我國金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向

　　我國金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)基本發(fā)展方向是要堅(jiān)持兩手抓:一方面繼續(xù)深化金融改革,促進(jìn)金融工具多樣化和金融機(jī)構(gòu)多元化;另一方面要加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控,防止金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)泡沫和過度投機(jī)傾向。首先,要加大金融領(lǐng)域的市場調(diào)節(jié)力度。在宏觀范疇要注意以下幾點(diǎn):一是調(diào)控主體獨(dú)立化;二是調(diào)控方式間接化;三是監(jiān)管手段法制化。在微觀范疇要注意的問題有:一是金融機(jī)構(gòu)的分布要走向多元化和競爭化;二是金融機(jī)構(gòu)的管理走向企業(yè)化和規(guī)范化;三是金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)運(yùn)作走向現(xiàn)代化和系統(tǒng)化。其次,要加強(qiáng)金融監(jiān)控,防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。一是要盡快建立健全金融法律法規(guī)體系;二是金融體系運(yùn)行要向國際規(guī)范靠近,采納更多的國際準(zhǔn)則;三是要按照市場原則完善金融機(jī)構(gòu)退出機(jī)制;四是對(duì)已有的金融風(fēng)險(xiǎn)需要采取切實(shí)的措施予以逐步化解,特別是要采取多種形式妥善處理各大銀行累積的不良資產(chǎn)。

　　(三)當(dāng)前我國金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展重點(diǎn)是證券市場

　　證券市場是金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊,因此發(fā)展金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)必須重視發(fā)展完善證券市場。首先,應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展資本市場,進(jìn)一步擴(kuò)大直接融資范圍。從我國實(shí)際情況來看,發(fā)展資本市場,更多地?cái)U(kuò)大直接融資,對(duì)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)都有著多方面的益處:一是有利于分散和控制金融風(fēng)險(xiǎn),提高資金的使用效益;二是可以提高經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的效率;三是利于推動(dòng)企業(yè)改革。其次,應(yīng)當(dāng)積極開展資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。資產(chǎn)證券化是推進(jìn)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密相連的一項(xiàng)金融工程,它可以將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售的證券。推行資產(chǎn)證券化,可以起到刺激需求、增加資金供應(yīng)和化解銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)目標(biāo)。再者,應(yīng)當(dāng)重視發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資。推動(dòng)高科技企業(yè)發(fā)展和上市,不僅可以優(yōu)化我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),而且可以提高整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的生產(chǎn)效率和國際競爭力。因此,加強(qiáng)金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián),金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),一個(gè)重點(diǎn)就是通過證券市場為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造良好的氛圍,支持高科技新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。最后,應(yīng)當(dāng)適時(shí)審慎地發(fā)展金融衍生品市場。金融衍生品市場雖然風(fēng)險(xiǎn)較大,但卻屬于真正意義上的金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)。只有金融衍生品市場發(fā)育完善了,金融領(lǐng)域虛擬經(jīng)濟(jì)才能算是真正比較完備。以上這些措施落實(shí)到位,就可以將我國的證券市場乃至整個(gè)金融領(lǐng)域里的虛擬經(jīng)濟(jì)不斷引向成熟