摘要：隨著期貨市場的發(fā)展，對我國大宗商品國際定價能力有積極效果。本文從期貨市場流動性、國際化程度、投資者機構(gòu)、上市品種覆蓋面與市場體系完善程度、監(jiān)管體系完善程度等方面，探討期貨市場提升大宗商品國際定價權(quán)的影響因素，并提出進(jìn)一步發(fā)展期貨市場的建議，以期為更好地發(fā)揮期貨市場功能，助力我國爭取大宗商品國際定價權(quán)提供參考。

　　關(guān)鍵詞：期貨市場;大宗商品交易;關(guān)系

　　進(jìn)入新世紀(jì)以來，隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速增長，我國在全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中扮演的角色越來越重要。以2016年為例，我國貨物進(jìn)出口貿(mào)易總額超過24萬億元，絕大多數(shù)大宗商品進(jìn)口量處于增長狀態(tài)，在礦石、農(nóng)產(chǎn)品、鋼材等方面需求量非常之大，在稀土資源出口上處于第一位?？梢哉f，我國大宗商品貿(mào)易在全球中占據(jù)舉足輕重的位置，研究期貨市場與大宗商品交易之間的關(guān)系具有非常重要的現(xiàn)實意義。從價格引導(dǎo)與決定的角度來分析，我國在大宗商品定價權(quán)上存在較大的不足，在國際市場貿(mào)易中處于被動地位，造成了較大的經(jīng)濟(jì)損失，對我國大宗商品市場非常不利。從實際情況來看，影響國際市場的定價能力是多方面的，主要包括供需情況、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)集中程度、對外開放程度等。隨著金融市場的興起，期貨市場在大宗商品交易中的影響愈發(fā)明顯，對國家爭奪大宗商品的定價權(quán)發(fā)揮重要作用。

　　一、大宗商品期貨交易的基本特征

　　在國際市場上，大宗商品因為期貨市場交易具有一定的特征，比如風(fēng)險性、流動性、收益性，這類大宗商品主要有大豆、鋼鐵、原油等。在大宗商品交易時，還存在只有現(xiàn)貨交易的情況，比如煤炭、礦石等。建立期貨市場的目的是希望規(guī)避不可預(yù)見的風(fēng)險，從而為供需雙方提供相對穩(wěn)定的收益或成本，減少市場波動較大帶來的風(fēng)險。在期貨交易市場上，由于交易者眾多，可以發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)功能，降低交易成本。為了減少供需方違約產(chǎn)生的矛盾，期貨交易中采用標(biāo)準(zhǔn)化合約和保證金制度，有效保證守約方的合法權(quán)益。從比例上來看，保證金通常占交易額的5%～10%。以這個比例來計算，少量的資金可以撬動10倍～20倍，從而達(dá)到提前交易的目的，這種交易方式利潤率遠(yuǎn)超股票投資收益。與此同時，期貨交易模式也在一定程度上增加了市場風(fēng)險，大量投機資金涌入期貨交易市場，資金持有者往往不進(jìn)行正常交易，而是作為一種投機的手段，通過低買高賣的方式來獲取豐厚利潤。某些缺乏期貨品種的大宗商品進(jìn)行交易時，資本持有者炒作這類商品付出的代價較大，比如存儲成本、交易成本等。

　　二、期貨市場提升大宗商品國際定價權(quán)的影響因素

　　1期貨市場與大宗商品的關(guān)系

　　在期貨合約的推動下，期貨市場與大宗商品存在的關(guān)系更加明顯。一般而言，大宗商品作為期貨合約的重要表現(xiàn)形式。在價格變動較大、參與方過多、產(chǎn)品質(zhì)量等級分明時，通過期貨合約可以達(dá)到良好的效果。我們可以認(rèn)為，大宗商品為期貨交易提供了重要基礎(chǔ)。與之形成對應(yīng)的是，期貨市場利用價格發(fā)揮自身功能，對大宗商品市場帶來較大影響。在運行過程中，期貨市場具有公正、公開、高效等特點，形成的期貨價格可信度高、權(quán)威性強。當(dāng)期貨市場運行有效、結(jié)構(gòu)相對完整時，價格發(fā)現(xiàn)功能會對期貨市場信息產(chǎn)生較大影響，在信息反應(yīng)速度上更快速，價格表現(xiàn)更為準(zhǔn)確。在合約連續(xù)價格下，期貨市場為大宗商品交易提供全面的市場信息。從實際情況也可以看出來，一個國家的期貨市場發(fā)展情況對其大宗商品國際定價權(quán)有著直接影響。

　　2期貨市場提升大宗商品定價能力的影響因素

　　市場的流動性、投資者結(jié)構(gòu)、國際化程度、商品種類以及市場服務(wù)體系都會影響期貨市場功能的發(fā)揮，這些因素也是大宗商品爭奪定價權(quán)的重要因素?？梢酝ㄟ^下圖來表達(dá)傳導(dǎo)機理。

　　三、大宗商品期貨交易業(yè)務(wù)的風(fēng)險分析

　　1市場風(fēng)險

　　在大宗商品期貨交易中，市場風(fēng)險是最常見的風(fēng)險。從來源上看，市場風(fēng)險主要有兩個方面，一是大宗商品價格波動帶來的風(fēng)險，二是大宗商品期貨的保證金交易方式帶來的風(fēng)險。從實際情況來看，大宗商品價格波動相對明顯，比如上海期貨交易所金屬日均價格波動比例超過同期黃金波動幅度。以銅期貨為例，合約保證金為1/20，最大可以使用20倍的杠桿，以此類推，投資者保證金賬戶日均波動幅度會更大。商業(yè)銀行可以采用多種方式來控制市場風(fēng)險。首先，在業(yè)務(wù)開展初期，商業(yè)銀行可以從低風(fēng)險的套利交易著手。跨期套利和跨市場套利都是雙向操作行為，期貨合約價格變動都會被其他合約對沖。利用套利進(jìn)行期貨價格運行規(guī)律的研究，從而對相關(guān)類型的交易進(jìn)行研究。其次，注重期貨交易的風(fēng)險監(jiān)控，逐步完善期貨交易風(fēng)險管理體系。在進(jìn)行期貨交易時嚴(yán)格按照制度來進(jìn)行，及時處理盈虧。最后，逐步完善期貨交期、風(fēng)險控制和后臺結(jié)算體系，對杠桿比例進(jìn)行有效的控制，減少風(fēng)險的可能性，交易規(guī)模確定后不能隨意改動，可以有效減少投機行為的出現(xiàn)。

　　2流動性風(fēng)險

　　從實際情況來看，流動性風(fēng)險主要在建倉和平倉時較為明顯。在建倉時，市場流動性較弱，期貨交易發(fā)展緩慢。交易人員很難把握好時機，預(yù)期構(gòu)想操作存在較大的難度，價格方面不能以最優(yōu)的比例進(jìn)行。在期貨價格呈現(xiàn)連續(xù)單邊走勢或者臨近交割市場流動性降低時，投資者進(jìn)行平倉時不能利用對沖的方式，進(jìn)而因平倉不及時會產(chǎn)生較大的損失。在這種情況下，交易所會考慮不同階段的期貨合約，在保證金比例上也存在一定的差別。比如，深圳交易所在進(jìn)行銅期貨合約保證金采用的方式如下。

　　3強行平倉風(fēng)險

　　從風(fēng)險來源上看，強行平倉風(fēng)險主要有兩種類型。第一，當(dāng)市場行情不確定時，投資者發(fā)現(xiàn)對自己不利又不能及時補足保證金，在這種情況下，交易所應(yīng)采取平倉的措施，確保交易所資金的充足性。第二，從投資者的角度來看，當(dāng)頭寸不符合規(guī)定時。交易所進(jìn)行限倉，規(guī)定投資者在期貨交易中的最大持倉量，當(dāng)投資者持倉大于規(guī)定的限值，交易所會采取強行平倉的舉措。不僅如此，交易所對投資者持有的期貨頭寸也有相應(yīng)的規(guī)定。

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