這篇投資管理論文發(fā)表了山西風(fēng)險投資的法律制度問題，論文介紹了山西風(fēng)險投資制度的現(xiàn)狀，明確深化科技體制改革的任務(wù)和目標(biāo)。針對風(fēng)險投資制度規(guī)范的現(xiàn)狀提出了投資法律制度中存在的問題，以期對于山西風(fēng)險投資的發(fā)展有一定的現(xiàn)實意義。
 

　　關(guān)鍵詞：投資管理論文,風(fēng)險投資,存在問題

　　眾所周知，山西自改革開放以來，便是全國的重化工基地、能源大省，由于這一基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)2001年之后有著非常高的利潤率，因此，山西的高新技術(shù)、科技轉(zhuǎn)型無不以能源產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，而由于能源產(chǎn)業(yè)有著特殊的屬性，企業(yè)運(yùn)營更多的依靠原材料，再加上內(nèi)陸城市的影響，這樣使得山西的產(chǎn)業(yè)資本很難有大的決心做根本性的改變。山西省政府、發(fā)展改革委員會、證監(jiān)會等機(jī)構(gòu)發(fā)布對山西風(fēng)險投資行業(yè)的政策性文件眾多，這些文件對發(fā)展山西風(fēng)險投資發(fā)揮了積極作用，但仍存在一些問題。

　　一、山西風(fēng)險投資制度規(guī)范現(xiàn)狀

　　2009年7月1日實施《太原立法促進(jìn)科技風(fēng)險投資條例》，該法規(guī)為中小企業(yè)利用科技風(fēng)險投資進(jìn)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了法律保障。該條例的亮點在于有效拓寬了科技風(fēng)險投資的投融資渠道，例如條文中允許科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)采取公司制之外的有限合伙組織形式;并可以以其全額資本投資，也可以在法定范圍內(nèi)通過債權(quán)融資方式增強(qiáng)投資能力;同時該條例突出了風(fēng)險投資中介服務(wù)的作用，鼓勵中介機(jī)構(gòu)與其他市場主體依法設(shè)立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)等等，這些規(guī)定無疑對吸引社會有效資本的進(jìn)入掃清了法律障礙，極大拓寬了風(fēng)險投資的融資渠道。2010年山西省發(fā)展和改革委員會發(fā)布15號文件，《關(guān)于印發(fā)<創(chuàng)業(yè)投資扶持資金管理暫行辦法>的通知》，對于創(chuàng)業(yè)投資資金的來源和運(yùn)作方式進(jìn)行了系統(tǒng)部署，由于文件過早下發(fā)，而且一些投資主體和被投資主體對于文件的精神了解不到位，帶來了其中指標(biāo)體系難以實現(xiàn)，一些項目無法實現(xiàn)盈利。

　　2011年7月25日，山西省人民政府下發(fā)的《關(guān)于加快培育和發(fā)展倡議性新興產(chǎn)業(yè)的意見》晉政發(fā)〔2011〕21號，從倡議新興產(chǎn)業(yè)入手推動風(fēng)險投資基金扶持;2012年12月，山西省發(fā)展和改革委員會、山西省工商行政管理局、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會山西監(jiān)管局《關(guān)于印發(fā)<山西省股權(quán)投資企業(yè)注冊備案監(jiān)管暫行辦法>的通知》，對于股權(quán)投資企業(yè)的最低單主體投資、投資范圍、備案單位等進(jìn)行了細(xì)致的規(guī)定。2013年8月9日，中共山西省委、山西省人民政府《關(guān)于深化科技體制改革加快創(chuàng)新體系建設(shè)的實施意見》，對于高校、科研院所、高科技專業(yè)人才等進(jìn)行了相對確定的指標(biāo)體系規(guī)定，明確深化科技體制改革的任務(wù)和目標(biāo)。

　　2015年9月14日，山西省人民政府辦公廳下發(fā)《關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的實施意見》，提出加快建設(shè)眾創(chuàng)空間、支持建立眾創(chuàng)服務(wù)平臺、簡化商事流程、鼓勵科技人員創(chuàng)業(yè)等多項規(guī)范。2015年10月15日，山西省人民政府辦公廳下發(fā)了《關(guān)于加快我省多層次資本市場發(fā)展的實施意見》，提出發(fā)展區(qū)域股權(quán)交易中心，依托區(qū)域股權(quán)交易中心推動企業(yè)股份制改革、發(fā)行企業(yè)私募債等方式，孕育中小企業(yè)。2015年07月16日，山西省人民政府辦公廳《關(guān)于印發(fā)<山西省金融改革發(fā)展總體規(guī)劃(2015-2020年)>的通知》，2015年12月28日，山西省人民政府《關(guān)于印發(fā)<山西省大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的實施方案>的通知》。

　　在實際業(yè)務(wù)推進(jìn)方面，2006年3月，山西省政府與國家開發(fā)銀行簽署《開發(fā)性金融合作協(xié)議》，共同發(fā)起設(shè)立“山西省創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金”，該引導(dǎo)基金采取“基金的基金”運(yùn)作方式。通過其引導(dǎo)，有效地吸引社會資本，參與推動科技成果轉(zhuǎn)化的發(fā)展;2015年設(shè)立倡議新興產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、體育文化旅游產(chǎn)業(yè)投資基金。其中政府以24億元作為引導(dǎo)基金來吸引民間資本的進(jìn)入，從而帶動山西經(jīng)濟(jì)向上發(fā)展。

　　設(shè)立該種產(chǎn)業(yè)基金就是為了建立基金管理公司市場化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新機(jī)制。為了充分發(fā)揮市場的決定性作用凸顯企業(yè)的主體地位，該產(chǎn)業(yè)基金實行決策與管理相分離的管理機(jī)制，形成產(chǎn)權(quán)清晰、制度完善、規(guī)范運(yùn)行的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)行模式，為新興產(chǎn)業(yè)市場注入活力?？傮w來說，政府引導(dǎo)基金的創(chuàng)設(shè)為山西省發(fā)展風(fēng)險投資提供了良好的法治環(huán)境，尤其是新創(chuàng)設(shè)的新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，一定程度上對促成山西產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有很大的幫助，有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)搭乘創(chuàng)業(yè)板上市的快車，從而為吸引風(fēng)險資本的進(jìn)入和資本的退市有一定的幫助。但對于發(fā)展風(fēng)險投資所需的外部資金進(jìn)入本省的法規(guī)措施、資本退市的產(chǎn)權(quán)交易市場的規(guī)范力度還不夠，同時吸引風(fēng)險投資進(jìn)入本地的產(chǎn)業(yè)鏈品牌的司法保護(hù)環(huán)境欠缺等，這些均不利于風(fēng)險投資在本省的發(fā)展。

　　二、山西省風(fēng)險投資法律制度存在的問題

　　由于風(fēng)險投資在我國發(fā)展的歷史并不長，很多制度性的問題是山西乃至全國都普遍存在的。故筆者先分析我國風(fēng)險投資制度存在的問題，進(jìn)而再分析山西省存在的問題。

　　1.現(xiàn)行法治環(huán)境風(fēng)險投資存在的問題。我國的市場經(jīng)濟(jì)體制逐步形成于本世紀(jì)初，為了更好地服務(wù)于社會的需要，從上世紀(jì)改革開放以來，便比較重視政府、政策功能的發(fā)揮，政府的政策在引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，成效卓著。基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式不同，顯然各個城市也有著不同的特點，對于山西來說，由于過分依賴于能源經(jīng)濟(jì)，自然在能源為中心的科技創(chuàng)新方面，有著一些優(yōu)勢。但是對于完全陌生的行業(yè)，我們的風(fēng)險資本自然在孕育這些產(chǎn)業(yè)的過程中，很難找到合適的企業(yè)。從企業(yè)生態(tài)系統(tǒng)來說，大部分企業(yè)都依托于一定的產(chǎn)業(yè)鏈，如果沒有很好的產(chǎn)業(yè)鏈條作為基礎(chǔ)，風(fēng)險投資的投入通常也不會得到較高的回報。從風(fēng)險投資的風(fēng)險和回報比，也可以看出，風(fēng)險投資通常需要有較高的風(fēng)險，而一些規(guī)范性文件中，所表達(dá)的需要對投資人量化而且穩(wěn)定的投資回報是很難實現(xiàn)的。

　　2.資金準(zhǔn)入法律制度不寬松。目前，我國的風(fēng)險資本主要來源于天使投資人、政府引導(dǎo)基金、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)等等，狹窄的融資渠道成為制約我國風(fēng)險投資發(fā)展的先決因素。沒有豐富的資金來源，再好的投資項目也無法真正運(yùn)作。因此，放寬對風(fēng)險投資的資金來源限制是極其必要的。相比之下，用于倡議儲備的全國社會保障基金由于允許市場化運(yùn)營，自2000年成立到2013年底，基金累計收益4187.38億元，年均收益率8.13%，遠(yuǎn)超過同期2.46%年均通貨膨脹率。就OECD成員國(日本除外)的養(yǎng)老保險基金投資組合來看，債券投資約占50%，股票投資約占36%，不動產(chǎn)和其他投資品約占14%，而我國目前的法律卻限制了養(yǎng)老保險基金的投資領(lǐng)域。

　　3.有效的監(jiān)管體系尚未形成。在發(fā)達(dá)國家，監(jiān)管體系已發(fā)展成熟，體系內(nèi)部監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織相互配合，有效保障了風(fēng)險投資的運(yùn)營秩序。在山西乃至全國，沒有專門的監(jiān)管部門，監(jiān)管職能主要由財政部、保監(jiān)局等政府部門執(zhí)行，帶有很重的行政色彩。由于政府本身不參與風(fēng)險投資，對行業(yè)的監(jiān)管不能起到應(yīng)有的作用，不是力度不夠就是過多牽制了風(fēng)險投資的發(fā)展。風(fēng)險投資協(xié)會雖已建立，但內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制不健全，主要職能是為行業(yè)內(nèi)部提供信息服務(wù)，很難起到自律的作用，所以監(jiān)管體系的缺失造成了執(zhí)法的困難，增大了投資者的風(fēng)險，不利于風(fēng)險投資資金的進(jìn)入。

　　4.風(fēng)險資本的退出渠道不暢通。風(fēng)險投資的目的不在于取得被投資企業(yè)的控制權(quán)，而在于資本增值。順利的撤出資本是風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)實現(xiàn)利潤的關(guān)鍵，其在整個風(fēng)險投資評價體系中所占權(quán)重較大，而發(fā)展現(xiàn)狀的評價值卻排名在后。在我國，缺乏一個供風(fēng)險投資順利退出的市場平臺，這不僅是全國也是山西省近期難以解決的問題。企業(yè)IPO難度大，但主板市場對上市公司設(shè)置的條件很高，同時由于場外交易市場不發(fā)達(dá)導(dǎo)致風(fēng)險資本的無法實現(xiàn)有效退出。而新三板市場為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)提供了除IPO以外又一條的退出渠道。但由于多層次資本市場體系缺乏相關(guān)的轉(zhuǎn)板機(jī)制，新三板企業(yè)仍只能通過IPO的方式首次公開發(fā)行并在場內(nèi)上市。

　　5.山西省吸引外部資金進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域的法規(guī)措施不足。從稅收方面展開此問題，目前我國深圳、上海、北京等發(fā)達(dá)地區(qū)都已采取鼓勵風(fēng)險投資發(fā)展的政策，如深圳市規(guī)定凡在深圳注冊、對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資額占其總投資額的比重不低于70%的，比照執(zhí)行高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策(兩免八減半);上海市規(guī)定在上海注冊的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)按照上述規(guī)定投資的享受三免兩減半;北京市規(guī)定創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可以享受與高新技術(shù)企業(yè)相同的稅收優(yōu)惠待遇。而山西省對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和投資者尚沒有明確具體的稅收優(yōu)惠政策，且形式單一，基本只有稅收減免一種形式，同時針對高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)定不甚合理，如內(nèi)外資企業(yè)所得稅制度尚未統(tǒng)一，中資企業(yè)不享有外資企業(yè)的利潤再投資稅款的退免優(yōu)惠政策。

　　參考文獻(xiàn)：

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　　[2]王錫鋅.公眾參與和中國法治變革的動力模式.法學(xué)家，2008(6)

　　作者：路程

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