這篇證券論文投稿發(fā)表了專利證券化發(fā)揮企業(yè)的專利資產(chǎn)的融資功能，專利證券化投資可以提高專利資產(chǎn)的價(jià)值運(yùn)用效率，論文通過美國(guó)專利證券化實(shí)踐以及日本專利證券化實(shí)踐為例進(jìn)行分析，得出有效實(shí)施專利證券化的基礎(chǔ)條件，通過謹(jǐn)慎選擇企業(yè)類型來確保專利證券化的順利推行。

　　關(guān)鍵詞：證券論文投稿,專利證券化,融資功能,國(guó)外實(shí)踐

　　引言

　　2015年，我國(guó)受理專利申請(qǐng)279.9萬(wàn)件，其中發(fā)明專利申請(qǐng)量110.2萬(wàn)件，連續(xù)5年位居世界首位;發(fā)明專利授權(quán)量35.9萬(wàn)件，居世界第二[1]。作為專利創(chuàng)造和運(yùn)用實(shí)施的主體，企業(yè)已經(jīng)積累了相當(dāng)規(guī)模的高質(zhì)量專利。但是另一方面，很多企業(yè)仍沒有擺脫融資困境，影響了企業(yè)的研發(fā)投入和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　在政策保障和制度合理安排下，通過專利證券化發(fā)揮企業(yè)專利資產(chǎn)的融資功能，降低融資成本，可有效緩解企業(yè)融資壓力[2]。專利證券化是以專利可產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支持，并不要求徹底出售專利本身，專利所有者仍可保留對(duì)專利的控制權(quán)。從國(guó)外相關(guān)實(shí)踐來看，成功的企業(yè)專利證券化可以激活企業(yè)專利的潛在價(jià)值，拓寬企業(yè)融資渠道，提高企業(yè)融資效率[3]。美國(guó)和日本是實(shí)施專利證券化較早的兩個(gè)國(guó)家，并且在專利證券化實(shí)施過程中積累了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。本文對(duì)美國(guó)和日本專利證券化實(shí)踐進(jìn)行了分析，并總結(jié)了企業(yè)實(shí)施專利證券化的相關(guān)啟示。

　　1美國(guó)專利證券化實(shí)踐

　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化最早起源于美國(guó)，雖然美國(guó)的資本市場(chǎng)是全球最發(fā)達(dá)的，但是其知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化也只有不到20年的歷史[4]。目前，公認(rèn)的最早開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的是歌手大衛(wèi)•鮑伊(DavidBowie)于1997年發(fā)行的音樂作品版權(quán)債券。發(fā)行期限為10年，利率為7.9%。本次債券融資被認(rèn)為是世界上首個(gè)代表性知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例，此次融資的成功運(yùn)作為美國(guó)推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化、穩(wěn)定金融市場(chǎng)自由等起到了積極的作用。該案例之后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展不斷提速，涉及領(lǐng)域不斷拓寬，融資規(guī)模也在不斷增長(zhǎng)。但是美國(guó)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化探索和實(shí)踐過程中也不是一帆風(fēng)順的。Zerit專利許可費(fèi)證券化便是專利證券化發(fā)展進(jìn)程中的一次教訓(xùn)。

　　對(duì)于此次專利證券化的失敗，也存在多個(gè)不同的解釋，有專家認(rèn)為，公司對(duì)Zerit投資組合折價(jià)出售的行為是造成此次證券化失敗的原因。也有專家認(rèn)為，黃家醫(yī)藥公司的Zerit專利的價(jià)值評(píng)估、銷售收入評(píng)估存在缺陷。還有人將專利證券化的失敗歸因于此次交易對(duì)被許可人資信的絕對(duì)依賴性，而黃家醫(yī)藥公司公司則認(rèn)為單一專利證券化本身就是不安全的。2003年7月，黃家醫(yī)藥公司在吸取了Zerit專利證券化失敗的教訓(xùn)后，又實(shí)施了另一次專利的證券化。與前一次不同的是，此次實(shí)施證券化的專利不是單一的專利，而是由13項(xiàng)專利形成的專利池，以此作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并由相關(guān)保險(xiǎn)公司提供擔(dān)保，確保了此次專利證券化的順利實(shí)施，為黃家醫(yī)藥公司創(chuàng)造了巨大的收益。

　　2日本專利證券化實(shí)踐

　　由于日本資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律的規(guī)定，日本一直沒有實(shí)施專利證券化。2002年，日本意識(shí)到知識(shí)產(chǎn)權(quán)對(duì)于本國(guó)工業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的重要作用，隨即制定了《知識(shí)產(chǎn)權(quán)倡議大綱》，頒布了《知識(shí)產(chǎn)權(quán)基本法》，逐步修改專利信托等方面的法律文本，以推動(dòng)專利資產(chǎn)證券化[5]。日本第一個(gè)實(shí)施專利證券化的公司是一家創(chuàng)辦于1985年的中小企業(yè)Scalar公司，在2003年3月，該公司將其擁有的4項(xiàng)專利權(quán)許可給PinChange公司，專利許可費(fèi)構(gòu)成了專利證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。后期Scalar公司將專利的未來應(yīng)收許可費(fèi)轉(zhuǎn)移給一家特設(shè)機(jī)構(gòu)(SPV)。在專利的證券化階段，特設(shè)機(jī)構(gòu)(SPV)向投資者發(fā)行了特殊債券，并通過信用增級(jí)方式發(fā)行了優(yōu)先出資證券。同時(shí)，還發(fā)行了特殊份額受益證券。在整個(gè)專利證券化過程中，進(jìn)行了兩次融資，發(fā)行了3種證券，突破了當(dāng)時(shí)日本《資產(chǎn)證券化法》的規(guī)定。

　　Scalar公司的專利證券化是日本最早實(shí)施專利證券化的案例，此次證券化取得了良好的成果，也為后面的專利證券化提供了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。美中不足的是，此次專利證券化的成本偏高，包括支付給會(huì)計(jì)事務(wù)所等機(jī)構(gòu)的費(fèi)用以及采用證券信用增強(qiáng)措施而耗費(fèi)的費(fèi)用等。從成本和收益的角度來看，只有專利證券化達(dá)到一定的規(guī)模后，融資成本在總的融資額中的占比會(huì)保持在較低的水平，這樣的證券化融資才算是符合預(yù)期的。Scalar公司的專利證券化融資是日本在專利證券化進(jìn)程中的首次嘗試，其融資規(guī)模的大小以及融資成本的高低并不重要，關(guān)鍵是日本通過此次融資邁出了專利證券化的第一步，為后面專利證券化的逐步完善提供了有效的經(jīng)驗(yàn)積累，其意義遠(yuǎn)大于實(shí)際操作效果。

　　雖然日本的專利證券化起步較晚，但是自2003年以來，每年的《知識(shí)產(chǎn)權(quán)的推進(jìn)計(jì)劃》都會(huì)提到運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)的證券化進(jìn)行融資的具相關(guān)措施。譬如，2003年計(jì)劃提出加強(qiáng)信托制度建設(shè)，推動(dòng)運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)籌集資金;2004年提出采取必要措施，構(gòu)建知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理和信托制度等方面的法律法規(guī)等。在隨后的知識(shí)產(chǎn)權(quán)推進(jìn)計(jì)劃中，相機(jī)制定并修改多項(xiàng)法律法規(guī)，在法律層面為企業(yè)實(shí)施專利證券化掃清了障礙。

　　3美日專利證券化實(shí)踐的啟示

　　3.1要有豐富的專利資產(chǎn)為基礎(chǔ)

　　從美國(guó)和日本企業(yè)實(shí)施專利證券化的實(shí)踐及案例分析可以看出，運(yùn)用一定數(shù)量的專利組合，形成專利池，以此進(jìn)行專利證券化，其成功率會(huì)大大提高，即專利基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)模是專利證券化順利推進(jìn)的前提。如前所述，作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造和運(yùn)用實(shí)施的主體，中國(guó)企業(yè)，特別是科技型企業(yè)已經(jīng)積累了數(shù)量巨大的有效專利資產(chǎn)，并且專利資產(chǎn)的技術(shù)水平和專利價(jià)值有了明顯提升。當(dāng)然，我國(guó)企業(yè)發(fā)明專利申請(qǐng)量及授權(quán)量排名前10位的都是大型企業(yè)或者具有一定規(guī)模的科技型企業(yè)，排名靠前的有中國(guó)石油化工股份有限公司、中興通訊股份有限公司、華為技術(shù)有限公司、國(guó)家電網(wǎng)公司等。根據(jù)我國(guó)目前專利申請(qǐng)受理量的增長(zhǎng)趨勢(shì)來看，未來幾年，企業(yè)的高質(zhì)量專利儲(chǔ)備規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，專利的結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，專利價(jià)值不斷提高，對(duì)專利保護(hù)的力度也會(huì)不斷加強(qiáng)。這些都構(gòu)成了企業(yè)實(shí)施專利證券化、發(fā)揮專利的融資功能、破除企業(yè)融資困境的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　3.2要有完善的政策體系做保障

　　自2002年以來，日本不斷完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)政策及法律制度建設(shè)，積極推進(jìn)日本知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化工作。從日本的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化政策的制定和不斷完善是推進(jìn)專利證券化的有力保障，能夠從國(guó)家層面對(duì)專利證券化進(jìn)行引導(dǎo)和鼓勵(lì)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的有機(jī)組成部分和重要支撐，在國(guó)家發(fā)展全局中扮演著越來越重要的角色，發(fā)揮著越來越重要的作用。目前，我國(guó)已經(jīng)對(duì)“十三五”期間的知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展進(jìn)行了規(guī)劃，在宏觀層面對(duì)加快推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展、實(shí)施專利證券化進(jìn)行引導(dǎo)，并通過國(guó)家及地方政策的相關(guān)配套政策為專利證券化提供政策保障。

　　3.3要有健全的法律制度來規(guī)制

　　專利證券化的法律保障主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是政府以法律的形式保障企業(yè)運(yùn)用專利證券化的合法性，并且給予企業(yè)實(shí)施專利證券化融資必要的法律支持;另一方面是對(duì)專利證券化涉及各主體的行為的約束。專利證券化涉及的主體眾多，包括證券發(fā)起人、發(fā)行人、特設(shè)機(jī)構(gòu)、投資人、專利中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等，只有通過完備的法律法規(guī)，明確各參與主體的權(quán)利和責(zé)任，防止參與主體利用法律制度的漏洞進(jìn)行消極的業(yè)務(wù)操作，進(jìn)而影響專利證券化實(shí)施過程和最后的證券化融資效果[6]。

　　3.4要審慎選擇企業(yè)類型做試點(diǎn)

　　美國(guó)實(shí)施專利證券化的企業(yè)主要集中在生物制藥等行業(yè)，此類企業(yè)的研發(fā)投入較高，面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也比較大。因此，此類企業(yè)通過實(shí)施專利證券化加快成本的回收，并提前獲取專利的相關(guān)價(jià)值。與此相比，日本的專利證券化主要集中在中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，此類企業(yè)擁有專利等無形資產(chǎn)較多，但是有形資產(chǎn)規(guī)模較小，企業(yè)的市場(chǎng)信用有限，融資難度較大。有效的專利證券化操作為此類企業(yè)提供了新型的融資渠道。因此，在進(jìn)行專利證券化的探索時(shí)，可以選取某一類企業(yè)或行業(yè)作為試點(diǎn)，為后期規(guī)模性的專利證券化操作積累經(jīng)驗(yàn)。從美國(guó)、日本實(shí)施專利證券化的實(shí)踐來看，專利證券化要比傳統(tǒng)的有形資產(chǎn)證券化復(fù)雜，操作難度更大，蘊(yùn)含的交易風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)料。專利證券化的實(shí)施要在政策、法律、監(jiān)管等各方面的保障下，確定實(shí)施專利證券化的企業(yè)、行業(yè)類型，并在實(shí)踐中不斷完善和優(yōu)化。

　　3.5要借鑒已有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)做參考

　　如前所述，美國(guó)和日本分別是從2000年和2003年開始專利證券化融資和探索，但是在此之前，兩個(gè)國(guó)家已經(jīng)進(jìn)行了較長(zhǎng)時(shí)間的資產(chǎn)證券化的探索與實(shí)踐，形成了可供專利證券化借鑒和參考的有效經(jīng)驗(yàn)。傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化針對(duì)的是房產(chǎn)等有形資產(chǎn)，其價(jià)值評(píng)估及證券化實(shí)施過程都要比專利這種無形資產(chǎn)相對(duì)容易。比如資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，專利受到其保護(hù)期限、運(yùn)用領(lǐng)域的技術(shù)變革等多種因素的影響，其價(jià)值評(píng)估要比有形資產(chǎn)復(fù)雜得多。因此，雖然有形資產(chǎn)證券化為專利證券化提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒，但是不能僅僅依據(jù)有形資產(chǎn)證券化的操作流程和標(biāo)準(zhǔn)，而是要在它的基礎(chǔ)上上，結(jié)合專利這種無形資產(chǎn)的特點(diǎn)進(jìn)行制度、價(jià)值評(píng)估以及操作流程和的設(shè)計(jì).

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　　作者：牛士華 單位：蘇州經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院

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