摘 要：隨著互聯(lián)網經濟的快速發(fā)展，互聯(lián)網企業(yè)對人才的競爭也愈發(fā)激烈，股權激勵作為我國上市公司激勵、挽留人才的常用工具，也被廣泛應用在互聯(lián)網企業(yè)中。從股權激勵要素特征的角度出發(fā)，對《中國互聯(lián)網企業(yè)100強》中在2006—2020年實施過股權激勵計劃的25家互聯(lián)網企業(yè)實施的65項股權激勵計劃進行分析。研究發(fā)現(xiàn)：目前我國互聯(lián)網企業(yè)在實施股權激勵時主要以股票期權和限制性股票兩種模式為主，激勵對象更傾向于核心技術及業(yè)務人員，激勵額度整體偏小;同時股權激勵計劃在行權條件和激勵期限的設計上偏向于“福利型”，存在多期股權激勵計劃同時實施的現(xiàn)象，并從股權激勵的方案設計角度提出建議。

　　關鍵詞：互聯(lián)網企業(yè);股權激勵;特征分析

　　0 引言隨著現(xiàn)代信息科學技術和國民經濟的高速發(fā)展，“互聯(lián)網+”、5G等新興詞匯不斷涌出，互聯(lián)網在我國的覆蓋范圍也不斷擴大。高比例的互聯(lián)網普及率和龐大的互聯(lián)網民群體規(guī)模進一步推動著我國互聯(lián)網經濟的快速擴張和發(fā)展。根據(jù)工信部發(fā)布的《2020年互聯(lián)網和相關服務業(yè)運行情況》中的統(tǒng)計資料顯示，2020年我國規(guī)模以上的互聯(lián)網和相關服務業(yè)企業(yè)總計實現(xiàn)業(yè)務收入12 838億元，同比增長12.5%，累計實現(xiàn)營業(yè)凈利潤1 187億元，同比增長13.2%，整體仍保持著較高的年均增速?？梢钥闯?，我國互聯(lián)網經濟整體實現(xiàn)較快發(fā)展，上市企業(yè)市值普遍呈增長態(tài)勢，互聯(lián)網經濟對數(shù)字經濟發(fā)展的支撐作用不斷增強，已經成為我國經濟的重要組成部分?；ヂ?lián)網企業(yè)相較于其他企業(yè)具有高技術、高成長、高風險和高收益等特性，在經營上更加側重于研發(fā)和運營方面，以人力資源為主導，因此核心技術人才是互聯(lián)網企業(yè)發(fā)展的關鍵之一。如何保障企業(yè)內部人才不流失，并不斷吸收外來人才，進而提高自身的研發(fā)能力，成為當前互聯(lián)網企業(yè)提升企業(yè)競爭力的重要考驗之一。股權激勵是我國企業(yè)吸引、培養(yǎng)人才的常用方式，可以改善企業(yè)文化，幫助企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，因此也被廣泛應用在互聯(lián)網企業(yè)中。股權激勵計劃主要由激勵模式、激勵對象、激勵額度、行權條件和激勵期限五大要素特征構成。本文研究的互聯(lián)網企業(yè)是指廣義互聯(lián)網企業(yè)，即以信息化和互聯(lián)網絡技術作為其發(fā)展的核心，利用互聯(lián)網平臺獲取收入的企業(yè)[1]，涵蓋多個行業(yè)，范圍廣。文章將對我國實施過股權激勵計劃的互聯(lián)網企業(yè)進行研究，通過對其實施的股權激勵計劃的要素特征進行分析，從而發(fā)現(xiàn)我國互聯(lián)網企業(yè)股權激勵的特征，并對我國互聯(lián)網企業(yè)未來制定和實施股權計劃提供有利的建議。

　　1 股權激勵總體實施情況分析考慮到未上市企業(yè)的財務數(shù)據(jù)以及具體的股權激勵計劃難以獲取，將主要針對在我國A股市場上市的企業(yè)進行研究。為此，對我國互聯(lián)網企業(yè)進行了如下的篩選，首先根據(jù)中國互聯(lián)網絡信息中心發(fā)布的第47次《中國互聯(lián)網絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》(截至2020年12月)中可以看出，目前我國境內外互聯(lián)網上市企業(yè)總數(shù)為147家;其次剔除掉在海外上市的企業(yè)，并結合中國互聯(lián)網協(xié)會和工信部信息中心2018年和2019年聯(lián)合發(fā)布的《中國互聯(lián)網企業(yè)100強》名單，可以發(fā)現(xiàn)有39家互聯(lián)網企業(yè)在A股上市;而以國泰安數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計的2006—2020年各公司的詳細公告，可以發(fā)現(xiàn)其中有25家互聯(lián)網企業(yè)通過股東大會并發(fā)布的股權激勵計劃。因此以這25家在我國A股市場上市的互聯(lián)網企業(yè)為樣本企業(yè)，研究我國互聯(lián)網上市企業(yè)股權激勵計劃的實際情況，并通過對這些企業(yè)股權激勵計劃的要素特征進行分析。從2006年起，截至2020年12月，這25家樣本企業(yè)總共實施了65項股權激勵計劃，其中18家企業(yè)實施了多次股權激勵計劃，7家企業(yè)僅實施了一次?，F(xiàn)將這25家互聯(lián)網企業(yè)股權激勵計劃的詳細數(shù)據(jù)整理見表1。

　　而隨著近年來我國經濟和資本市場的快速發(fā)展、股權激勵方面法律法規(guī)的日益完善，使我國上市企業(yè)實施股權激勵得到了經濟和法律的保障。因此在2010年后，我國實施股權激勵的互聯(lián)網企業(yè)數(shù)量不斷增多(如圖1所示)。

　　如圖2所示，大部分樣本企業(yè)都屬于信息技術服務業(yè)，即服務層互聯(lián)網企業(yè)，但其中也包括基礎層互聯(lián)網企業(yè)如浪潮信息和終端層互聯(lián)網企業(yè)如騰邦國際和蘇寧易購等。同時，隨著我國實施股權激勵的互聯(lián)網企業(yè)數(shù)量逐年增加，所涵蓋的板塊和類型也不斷增加，由最初主要由終端層互聯(lián)網企業(yè)實施股權激勵逐漸涵蓋整個廣義互聯(lián)網企業(yè)的范圍;由最初只集中于主板上市的互聯(lián)網企業(yè)逐漸擴大到各個板塊。實施股權激勵的互聯(lián)網企業(yè)規(guī)模范圍不斷擴大，越來越多的中小規(guī)模的互聯(lián)網企業(yè)也開始積極地實施股權激勵，以期能夠提高其在競爭日益激烈的國內外市場中的實力。整體來看，我國實施股權激勵的互聯(lián)網企業(yè)數(shù)量不斷增加，互聯(lián)網企業(yè)整體中實施過股權激勵互聯(lián)網企業(yè)占比不斷上升。

　　2 股權激勵模式分析激勵模式是股權激勵計劃的載體。國外學者PINTO(2014)[2]認為不同激勵模式會帶來不同的激勵效果。目前，國內外上市企業(yè)中應用比較廣泛的股權激勵模式有以下九種：股票期權、模擬股票購買計劃、長期業(yè)績獎勵、公式股票計劃、業(yè)績股票、股票增值權、限制性股票、員工持股計劃、管理層股票購買計劃。我國上市企業(yè)主要選擇的模式為股票期權、限制性股票、股票增值權、員工持股計劃等，而在互聯(lián)網企業(yè)中則更多選擇股票期權、限制性股票和兩種模式的混合三等模式，截至2020年12月，通過對25家樣本企業(yè)發(fā)布的65項股權激勵計劃進行匯總后發(fā)現(xiàn)其中29項為股票期權模式，25項為限制性股票，10項為兩種模式的混合，還有1項為股票增值權。25家樣本企業(yè)中有14家的所有激勵計劃僅使用了一種激勵模式，另外11家企業(yè)則混合使用。為了更直觀地看出樣本企業(yè)股權激勵模式的變動情況，文章以圖3的形式列出。

　　通過圖3可以看出，盡管我國互聯(lián)網企業(yè)最早在2006年便有用友網絡和鵬博士實施過股權激勵計劃，但在之后幾年，互聯(lián)網企業(yè)對實施股權激勵呈觀望態(tài)勢，且受2008年金融危機的影響，實施股權激勵的互聯(lián)網企業(yè)數(shù)量減少，直到2010年互聯(lián)網企業(yè)才再度開始積極實施股權激勵，而在2011年以前，互聯(lián)網企業(yè)在實施股權激勵計劃時主要選擇股票期權，這主要是受到諸如許娟娟、陳志陽(2019)[3]等學者通過研究發(fā)現(xiàn)股票期權對于提高上市企業(yè)業(yè)績層面的積極作用最大;而隨著多家互聯(lián)網企業(yè)對股權激勵計劃的實踐，發(fā)現(xiàn)限制性股票的成本低于股票期權，且對人才的約束性更強，因此在2011—2017年期間，互聯(lián)網企業(yè)激勵模式的選擇開始趨向于限制性股票;而正如王鑫、馬景晨(2017)[4]提出股權激勵計劃設計可以探尋多種類型混合，在2013年用友網絡采用股票期權和限制性股票的混合模式后，越來越多的企業(yè)也開始使用這種方法，將激勵的對象區(qū)分開實施不同的激勵模式，滿足不同激勵對象的不同需求。股票增值權由于并非直接賦予激勵對象股票，而是授予相應的股票溢價收益，因此這種模式往往需要企業(yè)的現(xiàn)金流充裕，該模式僅在2014年由東方明珠所使用，但后續(xù)因東方明珠在2014年6月發(fā)生重大資產重組而使得方案取消，實際并沒有執(zhí)行。可以看出，目前我國互聯(lián)網企業(yè)采用的股權激勵模式主要集中在股票期權和限制性股票2種模式，其他模式更是幾乎看不到。整體來看，目前我國互聯(lián)網企業(yè)選擇股權激勵的方式較為單一，在進行股權激勵計劃設計時主要選擇股票期權模式與限制性股票2種模式，且目前更傾向于使用限制性股票模式。

　　3 股權激勵額度分析激勵額度是指股權激勵計劃中用于激勵的標的股票數(shù)量，其計量更強調相對數(shù)，即激勵股權占總股本的比重。文章對25家樣本企業(yè)實施的65項股權激勵計劃進行匯總后將激勵額度劃分為1%以下，1%～3%，3%～5%和5%以上4個等級，見表2，互聯(lián)網企業(yè)的激勵額度大部分在1%～3%這一等級內。

　　EVGENY KAGAN(2019)[5]發(fā)現(xiàn)績效會隨著激勵力度的增大而提高，即較高激勵額度會相應的給予激勵對象較高行權收益的誘惑，使得激勵對象會為了更好地達到行權條件而更加努力。但如馬娟和萬解秋(2014)[6]發(fā)現(xiàn)，公司的盈余管理會隨著激勵額度的提高而帶來成本的提高，過高的激勵額度不僅會提高企業(yè)盈余管理的投入成本，還會降低企業(yè)未來的經營發(fā)展的能力。因此，目前學者們普遍認為激勵額度的設定和公司經營業(yè)績之間呈“倒U型”的非線性關系，即企業(yè)的股權激勵額度應當是存在一個最優(yōu)值，當激勵額度超過最優(yōu)值后，管理層就有可能為了自身利益實施機會主義行為導致激勵產生負效應，因此要設定一個合理的激勵額度以使激勵效果最優(yōu)化。但目前各樣本企業(yè)間激勵額度的差異較大，如用友網絡2018年8月發(fā)布的股權激勵計劃中激勵額度只有0.07%，而騰邦國際于2019年6月發(fā)布的股權激勵計劃的激勵額度卻達到了9.16%。說明我國互聯(lián)網企業(yè)并沒有掌控一個合適的股權激勵額度來發(fā)揮股權激勵的效果，在制定股權激勵額度時往往是參照往年或其他企業(yè)股權激勵的額度和激勵人數(shù)等影響，沒有考慮最優(yōu)水平。同時考慮到互聯(lián)網企業(yè)積極實施股權激勵計劃以求吸收和保留人才，通常認為其激勵額度會較高，學者們在研究時也往往考慮的是過高的激勵額度所帶來的負面影響。但結合前文研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網企業(yè)的激勵額度大多集中在1%～3%區(qū)間內，只有少數(shù)企業(yè)的激勵額度超過了5%。這主要由于互聯(lián)網企業(yè)整體的資產規(guī)模偏小，無法承受高額股權激勵額度帶來的激勵成本壓力，過高的激勵額度反而會影響互聯(lián)網企業(yè)的經營業(yè)績。因此可以發(fā)現(xiàn)，我國互聯(lián)網企業(yè)目前在制定股權激勵計劃時受資產規(guī)模等因素的影響，設計的激勵額度較低，且并沒有掌握一個合適的水平來發(fā)揮股權激勵計劃的最優(yōu)效果。

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