摘 要：與現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)注外部制度環(huán)境對企業(yè)環(huán)保投資的影響研究不同，本文基于企業(yè)內(nèi)部治理視角，研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制執(zhí)行力能夠顯著促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資，內(nèi)部控制執(zhí)行力度越強(qiáng)的企業(yè)越可能增加環(huán)保投資;進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，與非重污染企業(yè)相比，重污染企業(yè)的內(nèi)部控制執(zhí)行力與環(huán)保投資之間的正向影響關(guān)系更強(qiáng);與處于法律環(huán)境差的地區(qū)的企業(yè)相比，處于法律環(huán)境好的地區(qū)的企業(yè)內(nèi)部控制執(zhí)行力與環(huán)保投資之間的正向影響關(guān)系更強(qiáng)。上述研究不僅是對內(nèi)部控制和環(huán)保投資研究進(jìn)行的有益補(bǔ)充，而且為政府推動企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)、促進(jìn)企業(yè)的環(huán)保投資提供了政策啟示。

　　關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制執(zhí)行力;企業(yè)環(huán)保投資;重污染行業(yè);法律環(huán)境

　　一、引 言

　　隨著城市化、工業(yè)化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，生態(tài)環(huán)境問題也接踵而來。根據(jù)國家生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的相關(guān)報告， 2018年的工業(yè)固體廢物和危險廢物排放量分別比2017年增加了18.320%和15.780%，嚴(yán)重阻礙了人與自然的包容性發(fā)展。作為主要的生態(tài)環(huán)境問題源的企業(yè)，應(yīng)如何推進(jìn)實(shí)施環(huán)境治理是需要研究的重要現(xiàn)實(shí)問題。

　　然而，現(xiàn)有文獻(xiàn)多數(shù)從政府環(huán)境規(guī)制等外部制度層面來探究環(huán)保投資的影響因素，較少關(guān)注企業(yè)內(nèi)部治理因素對其產(chǎn)生的影響。2008年以來，為降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，提高資本市場的信息披露質(zhì)量，我國陸續(xù)出臺了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》及保證其穩(wěn)步推進(jìn)的一系列法規(guī)和措施。隨著這些制度、措施的逐步實(shí)施，我國上市企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量得到了極大提高?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，有效的內(nèi)部控制能夠產(chǎn)生諸多正向溢出效應(yīng)[1]，如提升會計信息質(zhì)量，降低股價下行風(fēng)險，增強(qiáng)企業(yè)合規(guī)性、降低企業(yè)訴訟風(fēng)險，以及提升企業(yè)價值、降低企業(yè)的融資成本等[2]-[6]。盡管這些研究取得了較好的進(jìn)展，但是還未有研究從內(nèi)部控制執(zhí)行力角度來探究其對企業(yè)環(huán)保投資的影響。區(qū)別于企業(yè)其他的投資決策，企業(yè)環(huán)保投資具有較強(qiáng)的外部性。具體而言，企業(yè)的環(huán)保投資有利于環(huán)境改善和環(huán)境治理，但短期內(nèi)能否提升企業(yè)價值具有較大的不確定性。而高管的薪酬通常與企業(yè)價值掛鉤，環(huán)保投資收益的不確定性導(dǎo)致高管進(jìn)行環(huán)保投資的動機(jī)較弱;同時，企業(yè)環(huán)保投資本身是一種利他行為，是企業(yè)履行社會責(zé)任的表現(xiàn)，其收益存在不確定性意味著環(huán)保投資的使用績效難以評價，追求自身利益最大化的高管可能會將用于環(huán)保投資的資源用于追求自身利益[7]，從而減少實(shí)際的環(huán)保投資額。那么，作為企業(yè)不完備契約的補(bǔ)充，內(nèi)部控制執(zhí)行情況是否會對企業(yè)的環(huán)保投資產(chǎn)生影響?處于不同行業(yè)、不同法律環(huán)境的企業(yè)，內(nèi)部控制執(zhí)行力與環(huán)保投資之間的關(guān)系存在怎樣的差異?回答上述問題，對于完善企業(yè)內(nèi)部控制制度和提升企業(yè)環(huán)保投資水平具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。為此，本文以2015—2019年滬深A(yù)股上市企業(yè)為研究對象，檢驗內(nèi)部控制執(zhí)行力對企業(yè)環(huán)保投資的影響。

　　本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在： (1)擴(kuò)展了內(nèi)部控制經(jīng)濟(jì)后果研究。現(xiàn)有研究主要從股價崩盤風(fēng)險、訴訟風(fēng)險、融資成本等視角考察內(nèi)部控制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，而本文研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制執(zhí)行力能夠促進(jìn)企業(yè)增加環(huán)保投資，這說明內(nèi)部控制具有一定的社會效應(yīng); (2)豐富了環(huán)保投資影響因素研究?，F(xiàn)有研究主要關(guān)注于環(huán)境規(guī)制、財政稅收和補(bǔ)貼等外部制度因素對環(huán)保投資的影響，本文考察內(nèi)部控制執(zhí)行力對環(huán)保投資的影響，是對現(xiàn)有研究的有益補(bǔ)充; (3)本文綜合探討了不同行業(yè)以及制度環(huán)境的情境效應(yīng)，有助于理解內(nèi)部控制執(zhí)行力促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資的邊界條件。

　　二、文獻(xiàn)綜述與假設(shè)提出

　　(一)文獻(xiàn)綜述

　　環(huán)境管制與企業(yè)環(huán)保投資的關(guān)系主要集中于三個方面：首先，嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管是企業(yè)改善環(huán)境的主要驅(qū)動力[8]，其原因是監(jiān)管力度能夠提高重污染行業(yè)的生存門檻，從而增強(qiáng)了企業(yè)增加環(huán)保投資的動力。如Shapiro和Walker[9]基于1990—2008年美國企業(yè)樣本研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境監(jiān)管力度越強(qiáng)，污染程度越低;王云等[10]研究發(fā)現(xiàn)，對目標(biāo)企業(yè)環(huán)境行政處罰能夠增加同伴企業(yè)的環(huán)保投資;陳曉艷等[11]以2012—2018年重污染企業(yè)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境處罰對于企業(yè)環(huán)境治理具有較強(qiáng)的威懾作用;翟華云和劉亞偉[12]以2006—2016年我國重污染企業(yè)為研究對象，研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境司法專門化能夠有效地促進(jìn)該地區(qū)企業(yè)進(jìn)行環(huán)境治理，說明環(huán)境監(jiān)管確實(shí)能夠發(fā)揮環(huán)境治理功能。其次，環(huán)境政策可以通過強(qiáng)制壓力來影響企業(yè)增加環(huán)保投資。如王兵等[13]與姜英兵和崔廣慧[14]發(fā)現(xiàn)，環(huán)?；亍h(huán)保產(chǎn)業(yè)政策提高了企業(yè)環(huán)境治理的積極性，有利于企業(yè)加大環(huán)保投資;張琦等[15]發(fā)現(xiàn)，《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)(2012)》施行之后，與不具有公職經(jīng)歷的高管所在企業(yè)的環(huán)保投資相比，具有公職經(jīng)歷的高管所在企業(yè)的環(huán)保投資水平相對更高。但是也有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，政府的環(huán)境管制對企業(yè)環(huán)境治理的影響呈U型關(guān)系[16]， Chen等[17]甚至發(fā)現(xiàn)，政府的環(huán)境治理政策沒有對重點(diǎn)排污企業(yè)的環(huán)保投資水平產(chǎn)生顯著影響。最后，激勵性的環(huán)境規(guī)制提高了企業(yè)環(huán)保投資的積極性。如盧洪友等[18]研究發(fā)現(xiàn)，受政府政策的引導(dǎo)以及來自政府監(jiān)管的壓力，獲得財政補(bǔ)貼的企業(yè)更可能增強(qiáng)自身技術(shù)創(chuàng)新能力，降低污染排放量，而后基于2010—2016年774家重污染企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，政府財政補(bǔ)貼能夠提升企業(yè)的環(huán)境責(zé)任意識，從而增加其環(huán)保投資，具體而言，政府財政補(bǔ)貼每提升1% ，企業(yè)環(huán)保投資額至少提高了0.498%。

　　(二)內(nèi)部控制執(zhí)行力與環(huán)保投資

　　在有關(guān)內(nèi)部控制的一系列規(guī)章制度發(fā)布之后，由于擔(dān)心不加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)，可能會因此受到監(jiān)管部門的處罰，甚至導(dǎo)致股價下跌、融資成本提高、訴訟風(fēng)險增加等不良的經(jīng)濟(jì)后果，我國上市企業(yè)紛紛加大了內(nèi)部控制投入，內(nèi)部控制質(zhì)量有了顯著提高。按照內(nèi)部控制理論，企業(yè)的內(nèi)部控制是現(xiàn)代企業(yè)的一項內(nèi)部治理機(jī)制，擔(dān)負(fù)著保證組織健康發(fā)展、促進(jìn)企業(yè)倡議實(shí)現(xiàn)的重要職能。企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的提高可能會對企業(yè)的環(huán)保投資產(chǎn)生正向影響，具體影響機(jī)理可能有以下三個方面：